销售规模环比改善，但同比仍弱

　　1-6 月商品房销售面积累计4.6 亿㎡，同比下降3.5%；销售额4.4 万亿，同比下降5.5%。6 月单月销售面积1.1 亿㎡，环比增长49.4%，但同比仍下降5.5%；单月销售额1 万亿，环比增43.8%，同比降幅达10.8%，其中住宅销售额同比下滑12.6%。

　　开工弱竣工强，施工下行压力仍存

　　房屋施工面积累计63.3 亿㎡，同比下降9.1%，降幅环比收窄0.1 个百分点。新开工面积累计3 亿㎡，同比下滑20.0%；但6 月单月新开工0.7 亿㎡，环比大幅上升34.3%，同比降幅收窄至9.4%。竣工端加速显著，6 月竣工面积单月0.4 亿㎡，环比增长52.8%，同比仅微降1.7%；累计竣工面积2.3 亿㎡，同比下降14.8%。

　　开工不足，开发投资持续承压

　　2025 年1-6 月全国房地产开发投资完成额累计为4.7 万亿，同比下降11.2%，降幅较1-5 月扩大0.4 个百分点。其中住宅投资3.6 万亿，同比下降10.4%。单月数据层面，6 月投资额环比增长22.7%，但2 月。

　　开发贷持续支撑投资到位资金

　　行业到位资金累计5 万亿，同比下降6.2%。其中国内贷款累计0.8万亿，同比由负转正（+0.6%）；定金及预收款等其他资金累计2.4 万亿，同比下降7.8%，6 月单月同比降幅扩大至16.7%。自筹资金持续疲弱，累计1.8 万亿，同比下降7.2%。

　　投资建议：

　　6 月季节性因素下，地产数据环比增长明显，但相较于去年较高的基准期，叠加环比改善强度不足，各项数据同比降幅收窄并不显著。7月15 日，中央城市工作会议召开，会议强调加快构建房地产发展新模式，稳步推进城中村和危旧房改造，我们认为，下半年城中村改造规模有望进一步发力，进一步带动房地产行业止跌回稳。

　　建议关注困境反转类房企：金地集团、新城控股等；保持拿地强度的龙头招商蛇口、绿城中国、保利发展、滨江集团等；多元经营稳健发展的地方国企浦东金桥、外高桥等。

　　风险提示：政策宽松不及预期、融资环境超预期收紧