事件：7 月14 日，公司发布2025 半年度业绩预告1）25H1 公司实现归母净利润0.3-0.4 亿元，同比扭亏为盈；扣非后归母净利润-0.2 至-0.1 亿元，同比亏损扩大159.47%-29.74%。

　　2）25Q2 公司实现归母净利润0.5-0.6 亿元，同比扭亏为盈；扣非后归母净利润-0.16 至-0.06 亿元，同比亏损收窄21.96%-70.67%。

　　25H1 先导铋业务放量增长，镨芯退出增厚利润25H1 公司营收大幅增长，主要因先导科技集团入主后成立安徽万导电子，开展铋金属深加工及化合物业务，成为集团唯一铋材料平台，显著提升收入和利润。此外，公司出售参股公司浙江镨芯电子股权，获得投资收益，一方面提升公司净利润水平，另一方面增强资金流动性，为后续研发和产能扩张提供资金支持。

　　铋业务产线加速布局，6 月离子注入机交付创新高1）公司铋业务新产线建设加速推进，预计25H2 投产，全年产能力争覆盖客户销售需求，并通过战略备货有效对冲原材料价格波动风险。

　　2）25 年6 月，公司旗下凯世通向国内多家晶圆厂客户成功交付5 台12 英寸离子注入机，涵盖低能大束流及高能离子注入机两大关键机型，单月交付量再创新高，标志着凯世通国产离子注入机在先进工艺及多元化应用场景加速规模化的应用。同时，凯世通持续深化供应链自主可控，目前离子注入机零部件的国产化验证覆盖率已突破95%，全面涵盖硬件、软件及控制类等核心零部件。

　　投资建议：

　　我们预计公司2025-2027 年收入分别为15.46 亿元、20.96 亿元、25.18 亿元，归母净利润分别为2.4 亿元、3.35 亿元、3.72 亿元。

　　采用PS 估值法，考虑到公司半导体业务的成长性，给予公司2025 年10 倍PS，对应目标价16.61 元/股，维持“买入-A”投资评级。

　　风险提示：

　　产品验证不及预期；晶圆厂扩产节奏不及预期；订单获取及交付不及预期。