我们梳理了6 月国内重要的宏观经济数据，以增加对当前宏观经济运行节奏的理解。总的来说，6 月宏观数据喜忧参半，部分数据延续了好转趋势，强于市场预期，但复苏动能仍待增强。一方面，国内经济仍然表现出很强的韧性，工业生产强劲，出口强于预期，金融数据全面回升；另一方面，物价指数下行压力加大，房地产销售增速有所回落，制造业PMI 回升偏弱。

　　因此，我们认为，需要理性客观的看待当前宏观经济，国内经济呈现出向下有底，但向上不足的态势，名义GDP 的压力高于实际GDP。仍待宏观政策加大支持力度，增强市场信心。未来“促内需、反内卷”将是重要的政策抓手。

　　尽管节奏上充满波折，2025 年宏观经济和资产价格，均有望延续向上修复的整体趋势，在此过程中需保持耐心。

　　一、制造业PMI 继续回升，但仍然偏弱

　　6 月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，比上月上升0.2 个百分点，制造业景气水平继续改善。从企业规模看，大型企业PMI 为51.2%，比上月上升0.5 个百分点，高于临界点；中型企业PMI 为48.6%，比上月上升1.1 个百分点，低于临界点；小型企业PMI 为47.3%，比上月下降2.0 个百分点，低于临界点。

　　从分类指数看，在构成制造业PMI 的5 个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数均高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。生产指数为51.0%，比上月上升0.3 个百分点，表明制造业企业生产活动加快。新订单指数为50.2%，比上月上升0.4 个百分点，表明制造业市场需求有所改善。原材料库存指数为48.0%，比上月上升0.6 个百分点，低于临界点，表明制造业主要原材料库存量降幅继续收窄。从业人员指数为47.9%，　　比上月下降0.2 个百分点，表明制造业企业用工景气度小幅回落。供应商配送时间指数为50.2%，比上月上升0.2 个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间较上月加快。