事件：7月15日，国家统计局公布2025年上半年经济数据。7月14至15日，中央城市工作会议在北京召开。

　　基建投资韧性较强，水利管理业投资增速高位回落。根据国家统计局，2025年1-6月，全国固定资产投资（不含农户）248654亿元，同比增长2.8%，增速较1-5月环比下降0.9pct。其中，制造业投资同比增长7.5%，增速环比下降1pct。1-6月广义/狭义基建投资分别同比增长8.9%/4.6%，增速分别环比下降1.52pct/环比下降1pct电力、热力、燃气及水的生产供应投资同比增长22.8%，增速环比下降2.6pct。交运仓储邮政业投资同比增长5.6%，增速环比提高1.6pct。水利、环境、公共设施管理投资同比增长3.5%，增速环比下降3.7pct。其中，水利管理业投资同比增长15.4%，增速环比下降11.2pct。

　　房地产投资和销售持续承压，房屋新开工和峻工降幅收窄。1-6月房地产投资同比下降11.2%，增速环比下降0.5pct。商品房销售面积同比下降3.5%，增速环比下降0.6pct。房屋新开工面积同比下降20%，增速环比提升2.8pct，房屋峻工面积同比下降14.8%，增速环比提升2.5pct。两会报告指出，要合理控制新增房地产用地供应，因城施策调减限制性措施，加力实施城中村和危旧房改造，充分释放刚性和改善性住房需求潜力。地产支持政策持续出台，有望促进房屋供需结构改善、提振房地产市场信心。

　　城市发展转向存量提质增效阶段，城市更新潜力大。中央城市工作会议指出，我国城镇化正从快速增长期转向稳定发展期，城市发展正从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段。会议提出7方面任务，包括优化现代化城市体系，分类推进以县城为重要载体的城镇化建设，继续推进农业转移人口市民化；建设富有活力的创新城市，高质量开展城市更新；建设舒适便利的宜居城市，稳步推进城中村和危旧房改造：建投绿色低碳的美丽城市：建设安全可靠的韧性城市，加快老旧管线改造升级，强化城市自然灾害防治：建设崇德向善的文明城市；建设便捷高效的智慧城市等。与城市更新、城中村改造、老旧小区改造相关的建筑央国企、规划设计咨询、园林工程、装修装饰等板块或将迎来投资机会，尤其是改造的重点区域的地方国企和当地的优质龙头建筑企业更有望受益。

　　投资建议：建议二条主线把握投资机会：主线一：城市更新、稳增长的基建、高股息、出海等。推荐安徽建工、中材国际、隧道股份、中钢国际、中国建筑、四川路桥、广东建工、中国铁建、中国中铁、中国交建、中国中冶、中工国际、山东路桥、中国电建、中国能建、上海建工等。主线二：老旧小区改造、城中村改造相关的规划设计和装修装饰等。建议关注设计总院，华建集团、中交设计、华设集团、地铁设计、中衡设计、苏交科、上海建科、甘咨询、金螳螂、亚厦股份、江河集团等。

　　风险提示：新签订单下滑的风险；应收账款回收不及预期的风险等。