业绩简评

　　公司预计1H25 净利润36 亿元-44 亿元，同比增长53%-87%；1H25扣非净利润35.9 亿元-43.9 亿元，同比增长54%-88%。对应2Q25净利润20.2 亿元-28.2 亿元，同比增长50%-109%，环比增长27%-78%；2Q25 扣非净利润20.2 亿元-28.2 亿元，同比增长51%-110%，环比增长29%-80%。

　　经营分析

　　光模块龙头相继发布亮眼的业绩预增公告，验证AI 产业趋势：继昨日新易盛业绩大超预期后，中际旭创今天业绩再度超预期。我们认为主要系2Q25 北美CSP 厂商的800G 产品快速放量，而中际旭创与新易盛均为北美CSP 的重要光模块供应商，业绩双双超预期共同印证了下游产业趋势。我们看好北美AI 算力建设浪潮下，高速光模块的放量以及迭代。

　　我们预计公司今年以800G 光模块放量为主，公司1.6T 光模块率先出货，有望保持业内领先：公司预计1H25 光模块业务净利润约40 亿元-49 亿元，同比+57-92%。我们预计公司2025 年仍以800G光模块放量为主，但公司1.6T 产品已于去年年底小批量出货，今年持续放量，为营收和利润的双增长提供支撑。我们看好公司在1.6T 时代持续领先。

　　北美云厂商持续投资AI 算力建设，下游需求旺盛：谷歌今日表示未来两年将投资250 亿美元，用于数据中心和人工智能基础设施建设；Meta 本周一表示计划斥资数千亿美元建设大型AI 数据中心，以开发“超级智能”。我们认为FOMO 心态下，北美云厂商持续加大AI 算力投资，光模块供应商将充分受益。

　　盈利预测、估值与评级

　　考虑到高速光模块需求超预期、公司业绩超预期，我们上调盈利预测。我们预计公司2025-2027 年营收分别为

　　359.7/537.5/749.5 亿元，同比增长51%/49%/39%；预计EPS 为7.77/12.68/17.31 元，PE 为22/14/10 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　海外大厂资本开支不及预期、市场竞争加剧、市场降价超预期。

　　注：本文为2025 年7 月15 日发布报告《2Q25 业绩超预期，1.6T时代有望保持业内领先》更正版，原文【PE 分别为10/6/5 倍】修改为【PE 分别为22/14/10 倍】