事件。公司发布2022 年年报：2022 年公司实现营业总收入26.91 亿元，同比+32.8%，归母净利润3.42 亿元，同比+85.1%；其中Q4 单季实现营业总收入7.82 亿元，同比+24.5%，归母净利润0.97 亿元，同比-6.7%。 　　Q4 收入延续高增，22 年经销商平均规模提升。分产品：22 年中式菜调/火锅调料营收同比+39.1%/+36.9%（量+29.8%/+22.6%，价+7.2%/+11.7%），公司渠道精细化管理、库存管控效果显现；香肠腊肉调料/鸡精/香辣酱营收分别同比-5.1%/+15.6%/+29.7%。22Q4 中式菜调、火锅调料延续高速增长趋势，营收分别同比+89.5%/+38.8%；香肠腊肉调料

　2022 全年收入预计增长17.7%，归母净利润预计增长16.4%。公司发布2022业绩快报，预计全年实现收入205.7 亿元（+17.74%），归母净利润32.2 亿元（+16.39%），扣非归母净利润31.6 亿元（+14.44%）。以此计算，单四季度收入同比增长7.45%，归母净利润同比增长0.60%，增速环比有所下滑（单三季度收入、归母净利润同比增速分别为23.33%、25.07%）。 　　客户资源优质、结构良好，奠定业务稳健增长的良好基础。2022 年下半年，下游部分运动品牌因库存走高而调整制造商订单，公司通过持续加强竞争力优势、提升客户粘性，并积极拓展新客户，确保

事件：公 司公告2022 年年度报告，2022 年公司实现收入21.39 亿元，同比+12.98%，归母净利润1.38 亿元，同比+16.04%，扣非归母净利润1.22 亿元，同比+13.09%，基本EPS 为0.14 元。22Q4 公司实现收入4.57 亿元，同减14.35%，归母净利润-0.16 亿元，扣非归母净利润-0.17 亿元，亏损同比均有小幅扩大，收入、利润均低于预期。 　　22 年渠道量质同升，22Q4 疫情影响下收入承压。2022 年调味品收入同比+10.05%，营销中心订单22.30 亿元，同比+12.1%，由于年末发货等影响，全年实际表现更好。 　　分品类看，醋/酒/酱系列收入同比+6.03%/+11.30

投资要点 　　市场预期机场免税竞争力将大幅低于疫情前，我们认为机场渠道场景被低估疫情后我国免税市场情势出现重大变更，根据中免公告，2019 年北上广机场免税店销售额占比约56%；疫情后政策红利下离岛免税销售额突飞猛进，2019-20年，离岛免税渠道占中免免税销售额的比重从28%增长至57%；与此同时，免税运营商的线上有税渠道崛起，免税市场竞争加剧。基于此，市场对机场免税渠道竞争力产生悲观预期，市场认为即使客流回到疫情前，机场免税店竞争力也难以恢复。 　　我们认为，从1 月白云机场免税客单历史最佳表现来看，机场免税场景竞争

投资要点：国有大行承担着帮助我国经济高质量发展的使命，因此国有大行承担了一定的社会责任，我们认为承担部分社会责任和助力实体经济长期发展是相辅相成的，大行也有望得到受益。 　　国有大行是高质量发展的践行者。由于国有大行是社会信贷的主要组成部分，且高质量发展是未来经济发展的方向，因此国有大行承担着帮助我国经济高质量发展的使命。高质量发展既要推进现代化产业体系，又要促进区域协调发展，全面推进乡村振兴，而国有大行正在积极落实高质量发展。 　　国有大行是高质量发展的受益者。我们认为国有大行虽然承担了一部分的

　现有矿山资源禀赋优异，增储空间广阔。公司旗下金矿矿山包括黑河银泰（100%）、吉林板庙子（95%）、青海大柴旦（90%）和华盛金矿（60%），铅锌银矿山包括玉龙矿业（76.67%）。公司增储空间广阔，分矿山来看：黑河银泰外围探矿权已预付部分转让款，目前正在办理矿权转让相关手续；吉林板庙子周边板石沟探矿权已开始实施钻探工程，并有工业矿体发现；青海大柴旦成矿条件优越，在两个采矿权周边有多处物化探异常，找矿潜力巨大。 　　资源优势持续转化为产量优势。我们预计公司23-25 年矿产金产量将持续增长，其中23 年主要增量为青海大柴旦

投资要点： 　　医美行业龙头，紧抓医美行业大趋势。公司成立于2004年，是国内生物医用软组织材料创新型的领先企业公司。公司立足于生物医用软组织修复材料的研发和转化，已成功实现透明质酸钠、聚乳酸填充剂系列产品及面部埋植线的产业化。截止目前，公司已有7款III类医美用途的医疗器械产品，同时也在积极布局A型肉毒素产品和减重产品线，产品管线具有前瞻性，并具备产品审批的先发优势。 　　受益于社会经济发展与审美观念转变，我国医美行业市场规模持续扩张。中国医疗美容市场的市场规模自2017年的人民币993亿元增至2021年的人民币1,

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