前言：“时间拉长后你才知道，你选的股票决定了你的胜败，而不是这一波行情还能不能再涨10%，跌下来还能不能再抄个底。”这句话老郑我也是非常喜欢，一直记作我的左右铭。
巴菲特：真正的投资人喜欢波动都还来不及，长期我们将获得超越市场平均水平的回报率
“就我们的情况而言，也许我们的业绩在某一年会有较大的波动，但是我相信这个副作用的结果是：长期而言我们将获得超越市场平均水平的满意的回报率。”巴菲特说。
对于那些满心期盼股市上涨的人，巴菲特用了一个生动形象的比喻：“大多数人，包括将在未来成为净买入者那些人，看到股价上升会觉得舒服。这些股东就像是看到汽油价格上涨感到高兴的通勤者，仅仅因为他们的油箱里已经装满了一天汽油。”
巴菲特曾说：“在我早期的日子里，我也乐于看到市场上涨。然后我读到格雷厄姆的《聪明的投资者》第八章，这章说明了投资者如何对待股价的波动。立刻一切在我眼前发生了变化，低价成为了我的朋友。拿起那本书是我一生中最幸运的时刻之一。”
巴菲特所提到的这一章，正是格雷厄姆讲市场先生的一章，也是格雷厄姆对于市场波动讲述非常详细的一部分。
格雷厄姆说：“拥有稳健股票组合的投资者将会面对股价的波动；但是，他既不应该因为价格的大幅下降而担忧，也不应该因为价格的大幅上涨而兴奋。
他始终要记住，市场行情给他提供了便利一一要么利用市场行情，要么不去管它。他千万不要因为股价上涨而购买，或者是因为股价下跌而抛售。”
身为格雷厄姆的亲传弟子，巴菲特认为，格雷厄姆关于市场先生的说法，是对于投资获利最有帮助的一席话。
“短期而言，股票市场是一个投票机，但长期来说，它却是一个称重机。”这句格雷厄姆的经典名言，或许是对市场波动最好的阐述。
追随格雷厄姆的教诲，巴菲特和芒格两人着眼于投资组合本身的经营成果，以此来判断投资是否成功，而不是他们每天或是每年的股价变化。
“一家成功的公司是否很快地就被发现并不是重点，重要的是只要这家公司的内在价值能够以稳定地速度成长才是关键。
事实上越晚被发现有时好处更多，因为我们就有更多的机会以便宜的价格买进它的股份。”巴菲特说。
巴菲特的老搭档芒格也认为，股价波动不能衡量风险，而他的表达更为犀利直接：
“Beta 系数、现代组合投资理论等等——这些在我看来都没什么道理。我们想要做到的是，用低廉的价格，甚至是合理的价格，来购买那些拥有可持续竞争优势的企业。
大学教授怎么可以散播这种无稽之谈（股价波动是衡量风险的尺度）呢？几十年来，我一直都在等待这种胡言乱语结束。现在这样乱讲的人少了一些，但还是有。”
按照“风格逆转”的两个定义，如果答案是肯定的，那么就会产生两个结果：1、12月沪深300涨幅为正，且超过国证2000指数10个点以上，目前是2.79个点；2、明年的上半年——至少一季度的春季躁动行情，沪深300涨幅仍然超过国证2000指数。
那会不会出现风格逆转呢？对比2014年的行情，近期有一些类似的变化：
第一从2021年1月底至2022年10月底的21个月内，国证2000涨幅超过沪深300近49个点（14.4%对 -34.4%），构成风格回归的条件；
第二风格持续期已经进行了14个月，因为中途是熊市，所以风格演绎不够极端，但时间已非常长。
第三政策面上有“中国特色的估值体系”，中字头建筑股已经先行演绎了一波；中阿峰会也可能取得类似当年“一带一路”的效果；多个政策面因素叠加，导致11月是大盘风格，沪深300涨幅超过国证2000近4个点，当月最强的地产产业链上，有多个大盘股主导的行业，已经开始动摇市场的“小盘风格偏好”；
第四从增量资金看，债市的牛市可能会结束，会导致一部分资金通过公募基金进股市，再加上个人养老金投资公募的纯增量，以及全面放开后，外资恢复流入，都大大提高了近期公募和外资偏好大盘风格演绎的可能性。
所以先说观点一：未来几个月发生风格逆转的概率很高。
当然，也有一些不支持大盘风格逆转的因素，特别是基本面，如果明年复苏之年，小盘股因为之前业绩受损更严重，业绩增长弹性预期强于大盘股。
但基本面的因素也与前四个因素在时间可能并不冲突，如果经济复苏到了年中才开始演绎，中间就有几个月的时间窗口演绎大盘蓝筹风格。
风格的演绎有大周期与小周期的区别，2014年大盘风格的逆袭只有一个延续了几个月的小周期，并没有改变整个市场风格，到了2015-16年市场又回到了小盘风格，一直到2017年，整个风格才发生了完全的逆转。
所以目前大盘股的行情可能更类似于2014年七月份的那种试探性的，即使真的会出现四季度那种极端的例子，很可能要到明年上半年。
大盘风格有资金杠杆作用，可以用并不充足的流动性，一举将指数突破强阻力位。
而且，大牛市需要场外资金疯狂入市，而场外资金是看上证指数的，创业板翻了一倍，社会上并不觉得是牛市。所以直到2014年11月大盘股启动，突破了2012年的高点创下三年新高，为12月的行情带来新增资金，在新资金的加持下，再加上大盘股自带杠杆效应，指数一举突破3000点，又突破了2010年的高点，进入媒体头条，正式向场外资金宣告大牛市的到来，这才有了2015年的疯牛行情。
所以严格的说，2013-16年的小盘股风格大周期中，其中的牛市主升浪“点火”环节是由大盘股在2014年下半年完成。
观点三：如果2023年是牛市，上半年出现大盘股风格的概率更大。
这种长达一年多的风格极度分化的行情，对投资方法的影响极大：2013年，个股研究得再差，只要方向是创业板，收益不会差；个股研究得再好，只要方向是主板，收益也是差强人意。
这种长期风格极度分化的市场，最容易出现超额收益都是风格形成之初，持续几个月的高胜率，所以总是奖励给运气好的人，而不是研究投资能力强的人，不小心站错队会死得很难看。
这种风格极度分化的环境，会给人一个幻觉，赚风格的钱太容易了，特别是今年做得还不错的，很多人会把风格送的钱当成自己的能力。然而风格如潮水，风格的来回摇摆是不可抗拒的规律，风格的逆转是一件好事，让投资者清醒地认识到自己赚的是什么钱。
市场是由多个交易主体构成的庞大而复杂的现象体，风格是指这个市场出现了明显的倾向性，足够影响大部分参与者，所以任何一种风格都不会在短短一个月内形成，都需要复杂的演化过程。
这两次都用了七个月去完成风格形成期，市场出现持续占优风格，特点胜率极高，2013年1到7月，2021年2到8月，小盘风格的胜率分别达到100%和86%。
这一段时间，基于前章所述三大原因的合力，市场出现一边倒的赚钱效应，让投资者从不相信到相信，从“均值回归”到“趋势形成”，最后实现大部分投资者对风格收益的依赖。
主导风格经过七个月的充分演绎，并被市场广泛接受后，“风格回归”的因素就消失了，风格能否持续、强度多大、持续多久，完全取决于基本面和增量资金偏好这两个因素。
2013-14年的风格有基本面的支持，所以小盘风格强度更大，2021-22年的基本面不支持，主要靠资金面支持，所以风格较弱但更加持续。不过，风格持续期，主导风格的胜率可能并不占优，小盘风格这两次分别只有45%和40%的胜率。
当然，尽管主导风格的胜率不占优，常常出现连续两个月波幅跑输，但又经常出现“一涨一跌”同时分化超过10个百分点的差异，去强化这种风格，即“大胜小负”，总体涨幅强度仍然大幅超越。
钟摆从来不会停在6点的位置，任何风格都会被市场极致演绎，也有极致演绎后的逆转，难的是判断逆转何时发生。
为了使大家的讨论在一个频次，我首先需要给“风格逆转”一个严格的定义。
我定义的“风格逆转”：1、某一个月，劣势风格忽然超过优势风格10个点以上，且涨幅为正。2、之后三个月，总体上是原劣势风格占优。
所以“风格逆转”也是一个后验的判断，2014年7月从事后看，是风格逆转的第一个月。
为什么我会这么定义呢？因为风格逆转期需要一次颠覆认知的行情和反复多次的风格纠缠，这段时间先后出现了三个有利于大盘风格的基本面的新因素。2014年7月，作为这一段风格逆转期的开始，市场出现了一个大盘风格的逆袭主题——“一带一路”，这是大盘风格逆袭的第一个基本面因素。
经过一年多创业板的行情，市场已经把大盘国企股当成落后生产力抛弃了，所以7月份“一带一路”行情炒很多中字头的建筑股时，开始只是部分游资参与的主题行情，大部分投资者都没有反应过来。但涨幅是实实在在的，而且以“一涨一跌”和12个点的涨幅分化，加上媒体大幅报道和越来越多的研究报告，给投资者的心理冲击非常强，“小盘风格”开始从心理上动摇。
虽然市场的惯性和主题行情的博弈性质，让八、九月份又恢复小盘风格，但部分投资者已经开始注意大盘股的机会，估值低，市场预期这类企业未来有了新的业务增长点，整个建筑都是横盘调整，而不是主题炒作的那种典型的逐级下跌的趋势，显然有大资金开始以配置的心态介入。
有了这样的前奏行情的铺垫，到了四季度，整个大盘股才全面爆发。
大盘股逆袭，基本面的第二个因素是油价暴跌。包括原油、铁矿石、焦煤在内的大宗商品的暴跌，导致钢铁、化工、一般制造业成本下降带来的盈利预期的边际改善，这些都是大盘股。
大盘股逆袭，基本面的第三个因素是超预期降息。国际油价暴跌导致PPI 快速下行，宏观经济有陷入衰退和通缩的迹象，央行11月24日宣布降息，点燃了大牛市主升浪的*——证券板块。
证券板块也可以说有基本面的支持，2013-2014年是牛市，证券板块之前却一直没有什么表现，所以这段时间补涨，也是宣告了一个全面牛市的主升浪的到来。
总结2014年年末风格大逆转的原因：有风格回归的原因，小盘风格过分演绎；有基本面的原因，一带一路政策给低估值的国企大盘股带来成长空间（虽然后来被证伪了）。
还有行为金融学的原因，我再之前的问章做过一个大小市值公司对流动性的敏感度的分析讲解，结论是小盘股是流动性陷阱，大盘股是流动性杠杆，同样的流动性，进入大盘股对指数的推动作用远强于小盘股，因此，大盘风格的*一旦点燃，其爆发力往往非常惊人——最近一次是2021年春节前的行情。分析完2014年年末风格大逆转的原因，还是要回到开头的问题——现在正在进行的12月，是否会成为“风格逆转”的第一个月？
市场包容和消化一切，它永远都是正确的，顺应市场是最明智的。
在这些重大的趋势背后，总有一股不可抗拒的力量。”知道这一点就足够了，对价格运动背后的所有原因过于好奇，不是什么好事。
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通过书籍和网络上良莠不齐的零碎经验，很难真正掌握股票本质，特别是那些“似是而非”的知识，会导致大多数普通散户亏损累累，从而对市场失去信心。资本市场，重要的是不仅要投入资金，还有投入“本领”。几百年来的实践证明，金融市场从来不缺少获利的机会，缺少的是获利的专业本领。吴老师股票合作 q q : 3 5 3 2 0 1 5 2 2 5 gphztz.com
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