前言：

当你尝试着进步的时候，你遇到的更可能是打击，而不是鼓励。就像现在市场行情不好，我跟大家一样也是被套着的。

“相信我，你并不孤独。”

后来，我发现这绝对是一个客观描述，如果我遭遇不幸，那我也绝对不是“唯一一个遭遇不幸的人“——这真是我这一生中最“治愈”的句子。

若这世界给你正反馈，你能心平气和地接受，不因此趾高气昂；相反，若这世界并没有给你正反馈，甚至给你负反馈，你依然能心平气和地接受，不因此灰心丧气——这不是勇气是什么？以下我摘抄了一部分2020年巴菲特的访谈对话，我相信对现在的我们会很有启发。

投资者应该持有多少现金？

主持人：伯克希尔有逾一千多亿美元现金，你说过，你一直想把伯克希尔打造成一座非常安全的城堡。你认为，一位普通投资者持有的现金应占到多大百分比？

巴菲特：这取决于投资者的个人情况。

如果你需要靠周薪过活，总得在手头留点现金，你肯定不能刷爆信用卡。

但如果你的房贷已经结清，生活开支不高，而且已经有合理的多样化投资组合，那你不需要现金。

主持人：与伯克希尔公司相比，你本人的生活可以更加不需要现金？

巴菲特：对。伯克希尔得对保险进行赔付，投保客户可能遭遇飓风灾害等意外，伯克希尔可能要赔付数十亿美元。伯克希尔有100多万的股票持有人，指望我把公司经营好，确保安然度过各种意外。

但对我个人来说，即便我退休了，我也有价值数百万美元的股票投资组合，这些组合每年会支付给我大约三万美元的分红。我的孩子已长大成人，房贷等一切都已结清，我不用太担心手上没有足够的现金周转。

苹果公司就像一个农场

主持人：聊聊苹果公司吧。你持有大约450亿美元的苹果股权，你会密切追踪苹果公司的最新情况吗？

巴菲特：如果需要密切追踪一家公司的动态，那你就不该拥有这家公司的股权。

主持人：真的吗？

巴菲特：当然了，如果你买下一座农场，你会隔三差五去农场看看玉米长多高了吗？

你会因为有人说受出口影响、今年农产品价格料将走低而过分担忧吗？

当你买下这座农场时，想的是一直持有它。

我在1980年代买下一家农场，我的儿子经营着农场，但我只去过一次。就算我在旁边盯着，农作物也不会长得更快，我在旁边喊着“加油，加油”助威，也于事无补。

我知道农产品价格会涨涨跌跌，我知道有些年份的收成会好过其他年份，但既然我已经买了农场，我不会在意经济预测之类的劳什子。

我在意的是，农场可以常被到悉心照料。我希望收成越来越好，而结果大体上也是如此。

事实上，100年前这座农场或许每英亩可以收获30蒲式耳，甚至35蒲式耳玉米。而到今天，收成好的年份能收获200蒲式耳。

这个国家在不断进步。与数百年前相比，大宗商品价格的波动越来越小，因为我们越来越擅长农业耕种了。

不论种的是棉花、玉米还是大豆等各式各样的作物，你我都是受益者。

主持人：所以，苹果公司就像一座农场？

巴菲特：对，这是一笔长期投资。

如果你拥有镇上最好的汽车经销商，最知名的品牌，交给优秀管理者来经营就好了。

你不必每天都到店里问“今天来了多少顾客？”；你也不会说，“我觉得利率略有上升，也许我们应该减缓销售”，你不会这样做的。

在买下这家店的时候，你就清楚，一年有365天，你要拥有这家店20年，那就是7300天。

日复一日，年复一年，事物会不断变化，如果日常琐事都要看得那么重，你就不该买下它。

回购、分红政策不应该由政府决定

主持人：近期回购是个热门话题，你的回购规模也不小。

年报显示，从2018年12月13日到24日，你们回购了价值约2.33亿美元的伯克希尔股票，恰恰买在了股市的阶段性底部。你是如何料到这一点的？当时你是怎么想的？

巴菲特：我如果真能料事如神，回购就不会才2亿美元了，对我们来说，这规模并不算大。

当所有业务需求得到满足，而且手上有大笔过剩现金时，我们就会回购伯克希尔股票。

去年，我们在地产、工厂和设备上花费了140亿美元，远远超出折旧价值。当满足了业务需求后，我们手上仍有过剩现金。

我们最喜欢做的事，是寻找收购的企业，但如果我和我的搭档查理·芒格都认为伯克希尔的股价低于内在商业价值时，我们就会回购。

主持人：当时显而易见正处在这个节点上吗？

巴菲特：对，我们是这么认为的。

不过，真正诱人的是股价大跌的时候，这就跟你以0.6或0.7美元折价购买一美元*一样，股市也会周期性地出现这类机会。

每当出现这样意外的惊喜，只要我们有过剩的现金，就会以最快的速度买进这类股票。

主持人：这更像是2009年的情景，而不只是这财季的12月份，对吧？

巴菲特：是的。

如果我们共同拥有一家麦当劳门店，这家店价值100万美元，你拥有50%的股权，然后你来找我说，“我准备以40万美元出清我的股权”，我会马上把你*的。

主持人：不过，你如果这样做，我会有所警觉（不卖的）。

巴菲特：当然，你应该有所警觉。但如果你想要60万美元，我就会对你说“明天再来吧。”

主持人：我们继续聊回购，参议员舒默和桑德斯希望政府立法，对允许公司回购的时间做出监管，近期有报告称，企业高管们可能会在回购期间搞内幕交易。股票回购问题急需监管吗？

巴菲特：任何事项总会有某些行为失当的人，这与回购实际上没多大关系。

根据我多年的观察，回购与不法活动的关系几乎为零。但这也许只是因为其中无机可乘。

我不理解那篇报告的结论。本质上，回购是在给股东发钱，你也可以通过分红给股东发钱。

理论上，企业本来就应该不时给股东发钱，我们是通过回购给股东发钱，我们已经操作过几次了，我们不是通过分红来发钱。

大多数公司都会根据分红政策向股东发钱，如果它们持有的现金超过了企业需求，在股价被低估时，回购完全行得通。

主持人：是否应该由政府来告诉企业什么时候、或者至少满足什么样的强制条件才能回购？

巴菲特：美国证交会的常规性规定中，确实对回购做了限制，特别是在发现企业存在某种操纵股价之类行为的时候，虽然这么表述也不是很准确。

不过，我不认为企业的分红政策应该由政府决定，我甚至不认为企业的资金投向应该由政府来引导。

政府会将一些资金投向包装得特别诱人，例如可再生能源。我的意思是，当美国政府有意推进某些领域的长期发展的时候。

50多年前，政府曾经发放过一种特殊石油耗竭补贴（注：对美国矿业公司的一种减税补贴，其税前净收入中的14%-22%免税，但免税资金只能用于勘探新矿体），与其说这是政府政策，倒不如说是政治作秀。

当然，可再生资源是对此的最好例证，但是这种企业是否有权、以何种形式向股东返还现金得由政府决定的想法，我认为是没什么道理的。

回头看，1956年我刚刚成立合伙企业，也就是日后伯克希尔的雏形时，当时有七个人围坐桌边共进晚餐，主要是我的亲戚们。

我说，这就是合伙人协议，遵照内布拉斯加州的法律起草，篇幅四到五页，各位无需通读条款，但这有大概半页纸的“基本准则”，我想让各位读读这个。

如果你认同这些，比如合伙人之间的互动方式、共同期望以及其他种种，我们就能合作，如果你不认同，那也没事，我们只是做不成合伙人罢了。

如果我要与某人缔结合伙人关系，我希望能相处融洽，一旦成了一家上市公司，就得接受形形*的新股东。

不管他们觉得伯克希尔应该发放大额分红还是拆分股票，我都不能控制新股东加入，因此，以我的言行及其他方式，尽力从公开市场上吸引想要的股东，把不想要的股东排除在外。

我记得没错的话，创建了普赖斯会员商店的索尔·普赖斯当初就是坐下来，首先搞清楚了哪些人不是他的目标客户，他建立了一套能够排除非目标客户的体系。

（注：索尔·普赖斯创建普赖斯会员商店，于1993年与好市多合并，逐步形成了今天好市多的商业版图。）

哪些客户是他不想要的呢？他不想要只买一盒牛奶的顾客，因为他们会让篮子里装着200美元商品的顾客增加排队时间，所以，他通过收取会员费，让所有“凑热闹”的客源去7-11。

我们想让伯克希尔排除那些对公司抱有与我们不同期待的人，这是为他们着想，我衷心期望他们能找到合适公司。