费雪的选股逻辑

费雪不是100%的逆向投资者。他认为单纯地买入市场都不要的东西是可笑的，发现大家都接受的谬论，才是逆向投资的核心因素。

费雪认为他投资生涯最重要的就是四个字：长期持有。

因为在那个年代，像他这样的人几乎要消失了。大部分人依然喜欢每天杀进杀出。即使一些自认为的长期投资者，也在自己的爱股上买进卖出。

费雪说曾经他是一个信托的顾问，当他们14元买入的德州仪器涨到28元时，许多人给他压力让他卖掉一些；当上涨到35元，这帮人有说了，卖一些吧，我们可能在下跌的时候买回来。费雪说，除非有更好的投资机会，否则不会换股，之后股价两三年内上涨到了250以上。

关于自己和格雷厄姆的区别，费雪认为：格雷厄姆是价值派，而自己是成长派。费雪认为自己的优势是，首先如果一个公司真是出色的成长股，会在比较短的时间内完成大部分涨幅。其次，格雷厄姆的方法大家都比较容易学会，所以低估的机会并不是那么多。

对于选取基金经理，费雪的建议是看他们的投资记录。还有，伟大的投资者都懂得止损，让利润奔跑如果一个基金经理是卖掉赚钱的股票，持有亏钱的股票，绝对不是正确的方法。

成长股投资八大原则

1、投资目标应该是一家成长公司

公司应当有按部就班的计划使盈利长期大幅成长，且内在特质很难让新加入者分享其高成长。

这是费雪投资哲学的重点。盈利的高速增长使得股价相对而言愈来愈便宜。由于股价最终反映业绩变化，因此买进成长股，一般而言，总是会获丰厚利润。

2、集中全力购买那些失宠的公司

这是指因为市场走势或当时市场误判一家公司的真正价值，使得股票的价格远低于真正的价值，此时则应该断然买进。寻找到投资目标之后，买进时机也很重要。

或者说有若干个可选的投资目标，则应该挑选那个股价相对于价值愈低的公司，这样投资风险降到最低。费雪有过教训，在股市高涨的年代，买到一家成长股，但是由于买进的价格高昂，业绩即使成长，但亦赚不了钱。

3、抱牢股票直到公司的性质从根本发生改变，或者公司成长到某个地步后，成长率不再能够高于整体经济

除非有非常例外的情形，否则不因经济或股市走向的预测而卖出持股，因为这方面的变动太难预测。绝对不要因为短期原因，就卖出最具魅力的持股。

4、追求资本大幅成长的投资人，应淡化股利的重要性

获利高但股利低或根本不发股利的公司中，最有可能找到十分理想的投资对象。分红比例占盈余百分率很高的公司，找到理想投资对象的机率小得多。成长型的公司，总是将大部分盈利投入到新的业务扩张中去。若*例分红，则多数是因为公司的业务扩张有难度，所以才将盈利的大部分分红。不过，这是指现金分红，而以红股形式的分红则应该鼓励。

5、为了赚到厚利而投资，犯下若干错误是无法避免的成本，重要的是尽快承认错误

良好的投资管理态度，是愿意承受若干股票的小额损失，并让前途较为看好的股票，利润愈增愈多。无论是公司经营还是股票投资，重要的是止损和不止赢。

6、真正出色的公司很少，当其股价偏低时，应该充分把握机会，让资金集中在最有利可图的股票上

出色的公司在任何市场当中都只有5%左右，而能找到其中股价偏低的更是千载难逢的好机会，一旦机会来临，应该重仓买进，甚至是以全部资金买进。

7、卓越的股票投资管理，一个基本要素是能够不盲从当时的金融圈主流意见，也不会只为了反其道而行便排斥当时盛行的看法

投资人应该拥有更多的知识，应用更好的判断力，彻底评估特定的情境，并有勇气把你的判断结果告诉他人。当你对的时候，要学会坚持。

8、投资股票和人类其他大部分活动领域一样，想要成功，必须努力工作，勤奋不懈，诚信正直

费雪说，股票投资，有时难免有些地方需要靠运气。但长期而言，好运、倒霉会相抵，想要持续成功，必须靠技能和运用良好的原则。未来主要属于那些能够自律且肯付出心血的人。

投资者的“十不”原则

费雪通过研究自己和他人的长期投资记录后认为，成功的投资不仅有八大原则，还要有“十不”的原则：

1、不要买入创业阶段的公司

费雪的界定是不满3年或者没有一年稳定盈利的企业为创业阶段的公司。他认为创业型企业只是一种探索、尝试，不可能大规模推出新的产品和技术，而成熟的公司就不会有这个担忧。

此外，1929年开始的大萧条，小企业抵抗不了经济危机，这就是费雪特别强调这个原则的背景。

2、不要因为一支好股票在“场外市场”交易，就弃之不顾

投资的关键是选择成长股，选好的企业，而不是这个企业在哪里上市。在费雪那个历史时期，很多中小型企业愿意选择“OTC”上市，等长大后再到大的市场——纽约证券交易所上市，这就是费雪重视这类店头交易的成长股的原因。

3、不要因为喜欢公司年报的“格调”，就购买该公司的股票

就如同仅看产品广告无法判断产品质量一样，如果因为喜欢公司年报的“格调”，就购买该公司的股票，实际上是过度情绪化的表现，优秀的投资者一定要在任何时刻保持足够的理性。

4、不要以为公司的市盈率高表示未来的盈利增长已经在股价上得到反映

这是费雪的思想最精彩的地方。费雪的解释是，一个好的企业，会连续的成长，表面看，x公司的目前的PE（本益比）是市场平均的两倍，似乎是价格太高，以为透支了未来的成长。但是这个企业未来的成长也许更快，因此目前高于市场2倍的估值还是很便宜的。

同时也需要注意，选择高市盈率的成长股，一定要练就一双火眼金睛，并配合严格的投资纪律，在成长被证伪时，迅速承认错误、果断抽身。

5、不要锱铢必较

很多投资人精通技术分析，对于买入和卖出价有着严格的条件，为了几分钱的价格而与高额利润失之交臂，正所谓“拣了芝麻，丢了西瓜”，得不偿失。若因此而错过大牛股，那就很可惜了，可见买成长股不能太“省钱”。

6、不要过度强调分散投资

费雪认为，投资者如果过分强调分散投资，那么将可能对手中持有的大量股票无暇顾及，最终效果反而不好。

费雪将公司类型分为三类，A类公司是历史悠久、根基稳固的大公司，B类公司是刚刚步入成熟的公司，C类则是中小型公司，如果经营成功则获利丰厚，但一旦失败则血本无归。投资者应该在ABC三类公司中进行分散投资，并且注意不要在同一行业类过度集中。

7、不要担心在战争阴影笼罩下买进股票会亏钱

股市总会有所反应。股市每一次都在战争忧虑下重挫，在战争忧虑消散后强劲反弹。战争往往意味着通胀，此时持有现金往往更不符合投资之道。

8、不要受无关紧要事务的影响

许多投资人经常把一些肤浅的金融数字奉为至宝，过于强调公司过往的股价波动和盈利起伏。历史因素固然需要考虑，但是主宰股价走势的是未来，不是过去。公司所处行业的变化、市场竞争力的变化、新产品的推出，管理层的更换等等，更应该成为投资人潜心研究的内容。

9、买入真正优秀的成长股时，除了考虑价格，不要忘了时机因素

在费雪看来，买入价格不是依据技术上的重要点位，即不在特定的价格买进股票，而在特定的日子买进。研究这家公司历史上成功的经营计划，可以发现这些经营计划在发展阶段上的某一点，便会反映在股价上。

10、不要随波逐流

股市里面有流行，也有狂热，这种投资狂热的羊群效应，每隔一段时间就会发生，对同一事实的解读也会大相径庭，股价的波动会超出预期，有时会向反方向偏离很远。费雪认为，只有看透事实*，远离羊群，才是价值投资的良机。

最后，用费雪最喜欢的诗人吉卜林写的一首诗《如果》作为结尾：如果在众人六神无主之时，你镇定自若而不是人云亦云；如果被众人猜忌怀疑时，你能自信如常而不去枉加辩论。