我们自23.3.2 持续十三篇报告推荐数字经济AI+投资机会，判断AI 的“奇点时刻”已经到来，将贯穿23 年投资机遇。4.23《估值填坑过半，TMT 与*估如何看？》提示：本轮AI+行情进入第一轮调整期，下一阶段行情，建议逢低布局有望率先实现业绩兑现的环节。

    　　近期AI 行情出现较为明显的波动，背后反映的是市场投资者对当下“AI+”行情阶段性高位的担心与后市空间与节奏的诸多疑惑。本篇中，我们进一步借鉴13 年“移动互联网+”行情的特征，解答本轮“AI+”行情在“时间和空间”、“节奏与轮动”两大方面的六大核心问题——? 时间和空间：①短期来看：当前“AI+”行情无论从TMT 整体还是主线的时间空间与13 年第一波行情接近，成交拥挤度是首次调整催化剂，行情波动增大但回调幅度不大：13 年三次调整时间均在40 日以内、幅度在15%以内。②中长期来看：“AI+”行情“小荷才露尖尖角”：

    　　13 年主线行情（互联网指数）总时长达到325 天，总涨幅则是超过了250%；TMT 整体上涨时长为315 天，上涨幅度超过100%；本轮“AI+”主线行情AIGC 指数上涨70%、TMT 整体上涨34%，行情启动110 余天，仍有较大的空间。另外，我们发现在典型的TMT 行情中，“盈利印证”虽重要，但并非行情持续性的决定性条件。

    　　节奏和轮动：①如何确认行情将在产业链内部发生轮动切换？产业链内部行情切换时期往往出现两大典型特征：“熵增”（即细分行业涨跌幅的混乱程度显著提升）、阶段性回调，两大信号共振有助于厘清市场表现背后的行为逻辑，确认市场从分歧重新到达弥合的时刻。②如何判断“AI+”的下跌，是阶段性调整还是整体行情的结束？相对大盘的业绩预期转弱，是分辨行情结束与阶段性回调的核心信号。即：在三大要素“熵增+下跌+相对盈利预期转弱”共同具备下触发大行情的结束；而“熵增+下跌+相对盈利预期稳定/改善”组合下，市场往往出现阶段性调整叠加主线行情切换的组合；“相对盈利预期转弱+下跌+无熵增”组合下，市场对于前期的行情并未发生质疑，行情在阶段性调整后延续前期主线继续上涨。对当前指引：当前“阶段性回调+无熵增+相对盈利预期稳定”，行情尚在途中，建议持续关注“熵增”信号，提前预判切换方向。③下一阶段“AI+”行情如何聚焦？对于本轮AI+下一阶段行情，建议关注未来TMT 内部有望率先实现业绩兑现的环节——产业周期自身出现积极变化、再叠加AI 浪潮的加持领域，抓住AI+“业绩印证”机遇 1.电子：AI 芯片/PCB 基板；2.计算机：工业软件/AI 服务器（整机）；3.传媒：游戏/影视；4.通信：光模块/交换机/液冷温控等。