奥特维(688516)：业绩超预期受益于下游扩产加速Q1新签订单创新高

    　　2023Q1 业绩超预期，订单验收进展顺利。2022 年公司实现营业收入35.4 亿元，同比+73%；归母净利润7.1 亿元，同比+92%；扣非归母净利润6.7 亿元，同比+105%，2022 年业绩实现大幅增长。其中2022Q4 单季度实现营收11.4 亿元，同比+84%，环比+29%；归母净利润2.4 亿元，同比+67%，环比+36%。2023Q1 单季实现营业收入10.4 亿元，同比+66%；归母净利润2.2 亿元，同比+107%；扣非归母净利润2.1亿元，同比+111%。

    　　控费能力优异，Q1 单季净利率位于历史高位。2022 年公司综合毛利率为38.9%，同比+1.3pct；净利率为19.6%，同比+1.7pct。期间费用率为15.5%，同比-1.8pct，其中销售费用率为3.3%，同比-0.5pct；管理费用率（含研发）为11.7%，同比-0.8pct；财务费用率为0.6%，同比-0.4pct。2023Q1 公司毛利率为36.6%，同比-2.0pct，净利率为20.8%，同比+4.6pct。期间费用率为15.1%，同比-4.1pct，其中销售费用率约3.8%，同比-0.9pct，管理费用率（含研发）为10.8%，同比-3.3pct，财务费用率约0.5%，同比+0.1pct。

    　　2023Q1 新签订单创历史新高，在手订单饱满业绩动力强。截至2022 年底公司合同负债为19.8 亿元，同比+73%，存货为38.9 亿元，同比+110%；截至2023Q1 末，公司合同负债为24.6 亿元，同比+85%，存货为46.5 亿元，同比+100%，表明公司在手订单大幅增长。截至2022 年底，公司在手订单73 亿元（含税），同比+72%；截至2023Q1 末，公司在手订单87 亿元（含税），同比+79%。新签订单：2022 全年公司新签订单为73.7 亿元（含税），同比增长72%，其中光伏设备新签订单占比93%，锂电设备新签订单占6%，半导体设备新签订单占比0.4%。新签订单中增速最快的产品是单晶炉，单晶炉全年新签订单12.9 亿元，同比+667%，截至2022 年底的单晶炉在手订单为12.5 亿元。2023Q1 公司新签订单为26.2 亿元（含税），创单季度历史新高，同比+82%。2022 年经营活动净现金流为5.78 亿元，同比+82%，回款情况良好。

    　　串焊机具备类耗材属性，新技术催化下组件产能更新迭代有望持续超预期。针对市场较为关注的2024-2025 年新签订单增速的问题，我们认为2024-2025 年在0BB 技术迭代下串焊机新签订单有望实现持续高增。目前东方日升进展最快，2023 年上半年已招标0BB 量产订单，8 月量产0BB 组件。目前正在中试0BB 的厂商包括通威、爱康、华晟、REC 等，隆基等组件大厂有望开启试样，我们认为0BB 新技术有望复制SMBB 仅一年便大规模放量节奏，我们预计到2025 年0BB 串焊机新增+存量替换市场空间140+亿元，相较于2023 年市场空间有望翻倍，奥特维作为串焊机龙头充分受益。

    　　盈利预测与投资评级：随着组件设备持续景气+新领域拓展顺利，我们上调公司2023-2025 年的归母净利润预测11.3（原值10.0，上调13%）/15.8（原值14.0，上调13%）/21.6 亿元，对应PE 为23/16/12 倍，维持“买入”评级。

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