事件：公司发布2023 年一季报，实现营收16.45 亿元，同比+32.58%；归母净利润0.82 亿元，同比+ 14.44%。
23Q1 公司收入整体增长稳健，需求复苏。公司23Q1 营收环比增长6.45%，其中控制器板块营收环比22Q4 增长15.16%，基本盘业务需求复苏。分业务来看， 公司23Q1 家电/电动工具/ 汽车电子业务同比增速分别为24.07%/41.26%/69.83%，三大业务均实现良好增长。
伴随订单交付增加，毛利率小幅度提升。公司23Q1 毛利率同比增长0.29pct.，剔除铖昌科技并表后的智能控制器主业毛利率约为15.9%，同比基本持平，环比有所下滑，主要受产品结构变化影响以及公司仍在消耗高价原材料库存，目前存货水平逐步恢复到正常经营区间。展望二季度，伴随产能利用率提升和原材料成本下降，预计公司毛利率将进一步修复。
经营性现金流改善，费用率明显下降。公司23Q1 四大费用率为11.84%，同比提升0.93pct，主要由于公司加大人员储备，市场开拓费用及新项目和新技术研发投入增加，同时管理人员及管理架构优化的投入也有所增加，有助于进一步强化公司核心竞争力。公司23Q1 经营活动现金流同比+244.2%，主要由于销售订单增加和加大对应收账款的回收力度。
2023 年传统业务需求复苏，新兴业务有望继续高速增长，预计智能控制器毛利率回升。①公司汽车电子业务引进整车厂、Tire1 和部件厂的高管人才，有望实现放量交付。②储能业务已拿到新客户订单。③传统业务伴随客户去库存节奏接近尾声，需求有望加速复苏，公司在客户份额端持续突破。
投资建议：预计公司2023-2025 年，公司营业总收入分别为 76.7/96.5/121.3亿元，归母净利润分别为6.5/9.0/11.5 亿元，对应PE 分别为23/17/13X，维持 “买入”评级。
风险提示：原材料价格波动；储能业务不及预期；控制器需求不及预期。
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