高测股份(688556)：业绩超预期迈向光伏切片设备+耗材+服务一体化龙头

    　　2023 年一季度：业绩同比增长245%；期待2023 年切片代工+金刚线持续放量1）业绩超预期：2023 年一季度实现营收12.6 亿元，同比增长126%；归母净利润3.3 亿元，同比增长245%；扣非后归母净利润3.3 亿元，同比增长238%。

    　　2）盈利能力保持高水平：2023 年一季度公司实现毛利率43.1%、同比+5.5pct，净利率26.6%，同比+9.1pct，预计核心受益于公司金刚线业务毛利率提升，盈利能力保持高位。

    　　3）订单高速增速：2023 年一季度合同负债5 亿元，同比增长77%；存货10.3 亿元，同比增长66%。公司依托领先的设备、细线化快速迭代能力、技术闭环专业化切割服务等优势，加大市场开拓能力，客户粘性持续提升、市占率不断取得突破。

    　　4）研发持续加码：2023 年一季度研发费用0.73 亿元，同比增长133%，研发费用占营收比重达5.8%，同比+0.16pct。公司持续在“设备+材料+代工服务”形成研发正循环反馈。

    　　5）切片代工50GW 再加码：据公司公告，公司计划在宜宾新增50GW 切片产能，切片代工产能规划上调至102GW。其中一期25GW 将于2024 年上半年投产。

    　　光伏切割一体化解决龙头，切片代工+金刚线打开第二成长曲线1）切割设备：受益“大尺寸+薄片化”趋势，预计2025 年硅片切割设备市场空间达56 亿元，2021-2025 年CAGR=13%。公司市占率龙头领先，将充分受益。

    　　2）切片代工：凭借“切割设备+耗材+工艺”优势，与通威、美科、京运通、双良、润阳、爱旭、英发、华晟、华耀、亿晶、隆基、晶澳、日升（100um）建立代工合作，规划产能102GW。

    　　3）切割耗材：公司已有4000 万公里金刚线年产能，预计2023 年末产能将达9000 万千米。目前36um、34um 金刚线实现规模量产，同时储备33um 线、和钨丝金刚线。

    　　4）创新业务：推出行业首款碳化硅金刚线切片机、催生技术革命。8 英寸半导体切片机已量产并推出12 英寸样机，推出磁材切割机领先行业高速及细线化，蓝宝石切片机保持高市场份额。

    　　投资建议：看好公司未来切割设备+切割耗材+代工服务业务接力成长预计公司2023-2025 年归母净利润11.9/16.2/20.4 亿元，同比增长51%/36%/25%，对应PE13/10/8 倍。维持“买入”评级。