策略周观点-*AI：双主线轮动的最优解

    　　AI+和*估双主线早已是市场共识。只不过在A 股存量博弈的过程中，双主线更多是交替轮动，且主线内部也有明显的分化。4 月以来，由于交易拥挤和业绩验证，AI+主线出现明显休整分化；与此相对的是，*估在三重支撑下，表现一枝独秀，行情持续发散，大金融创下新高。随着AI+风险消化和*重估，双主线轮动或将继续，AI+和*估交集有望迎来共振，或成为双主线轮动的最优解。

    　　存量博弈，AI+和*估双主线轮动

    　　近期A 股市场看似割裂，但AI+*估双主线共识并未打破。3 月以来，全A 行业轮动速度下行，TMT 和*估内部轮动同步下行，表明市场对于双主线的共识犹存。

    　　只是存量博弈加剧，双主线此消彼长。*前双主线同步上涨，之后AI+政策和技术催化不断，持续走强，此时*估震荡整固。直到4 月AI+拥挤后休整分化，*估接棒上行。

    　　且双主线内部轮动也有明显加速，行情较为发散。AI+主线中，先是计算机和通信领涨，接着电子和传媒补涨，最后是传媒共识不断强化，其他方向回调。*估主线中，先是运营商，再到大基建、中药、大炼化，然后是大金融。

    　　AI+回归可期，上游硬件和下游应用占优

    　　宏观环境和政策定调仍然支持AI+主线，从2013 年科技行情的演进看，业绩兑现和政策指引是主线行情延续、内部轮动的依据。本轮AI+行情在交易拥挤后的业绩利空影响下，出现了阶段性的休整分化。随着业绩利空落地、高拥挤有所消化，叠加政策加码和业绩兑现，AI+主线有望得到修复。

    　　从细分方向来看，内外皆未有支持行业轮动的新动能，AI+行情将延续上游硬件和部分业绩占优的下游应用。

    　　*估支撑犹存，关注低位修复和增量驱动在基本面、资金面和政策面三重支撑下，市场对*估的主线共识不断强化。从节奏上看，大金融快速补涨后，估值修复已进入中后程，需要寻找增量催化的估值提升方向。关注一带一路催化的基建、海外工程央国企和增量资金驱动的科技央企（硬科技，特别是TMT 和军工）。

    　　AI+和*估交集共振，*AI 为轮动最优解AI+回归可期，*估支撑犹存，全年仍在中字头和AI+双主　　线之间轮动。随着AI+风险消化和*重估，双主线轮动或将继续，AI+和*估交集有望迎来共振，或成为双主线轮动的最优解。

    　　关注通信中的运营商与光模块、传媒中的出版等数字资产、电子中的半导体、计算机中的服务器与信创、大基建中的AI+建筑设计、大金融中的AI+金融等；

    　　资金跟踪：公募新发回暖，内资AI 外资*估微观层面市场情绪回暖，海外银行风波导致外盘恐慌情绪发酵。内资强势，公募发行大超均值，杠杆资金大幅净流入；外资在美联储加息落地后净流出收窄。内外资行业选择各站两条主线，内资偏好AI+，外资净流入*估。