美联储如期加息25BP，本轮加息或已至终点
北京时间5月4日凌晨，美联储公布议息会议决议，加息25BP，联邦基金利率目标区间上升至5.00%-5.25%，标志着美联储为对抗通胀连续第十次加息。此外委员会将按之前公布的计划缩减购债，每月缩减600亿美元国债和350亿美元机构债券和抵押。
*支持证券（MBS），本次会议为季中会议，未公布经济预测和点阵图。
本次加息大概率是本轮加息周期的终点，主要原因有以下几点。
首先，美联储政策声明中措辞改变。相较于3月，本次声明对当前就业形势的判断S出现变化，将就业增长的描述由“上升”改为“维持强劲”。货币政策的相关立场表述和期除了“足够限制性（sufficiently restrictive）”，代之以强调货币政策累积的滞后效应对经济活动和通胀的影响，暗示当前利率水平已到达终点。
其次，新闻发布会上鲍威尔再次强调了政策声明中措辞的改变是“有意义的改动”，g并表示在加息500BP之后，目前实际利率高于均衡利率，对利率敏感的经济活动正在曲降温，加上信贷紧缩和QT（量化紧缩），利率离紧缩水平已经不远了，甚至有可能已经达到了紧缩水平。
再次，银行业风波又起，继硅谷银行和签名银行后，5月1日第一共和银行被银行对业监管机构FDIC接管。同时FDIC宣布第一共和银行被售予摩根大通。美国区域性银*行危机造成的信贷紧缩与加息作用殊途同归，银行业危机影响的发酵促使美联储镇重考量加息带来的影响。
上述因素结合3月美联储给出的点阵图表明多数联储官员认为5.00%-5.25%是年内利率高点，我们认为除非经济增长、就业和通胀出现大的波动，本次加息大概率是本轮加息周期的最后一次。
本次会议前夕，市场对于6月暂停加息形成了较为一致的预期，本次会议声明和您威尔的讲话基本符合市场预期，但对于何时开启降息，美联储和市场存在一定分歧。截止5月6日，CMEFEDWatch显示，市场预计美联储6月停止加息的概率高达91.5%，9月至少降息25BP的概率为76.1%。反观关联储，给出的政策路径则保守许多，3月的点阵图显示年内美联储没有开启降息的计划，本次发布会上鲍威尔依然强调了通胀的顽固性，称未来是否需要额外的政策巩固需要进一步经济数据的支持，保留了政策空间。总体上我们认为，若区域性银行危机进一步发酵构成足够的外部冲击，美联储开启降息的时点或早于点阵图显示的基准情景。
4月官方PMI数据显示我国经济呈现“分化式”复苏2023年4月官方制造业PMI录得49.2%，较上月-2.7PCTS今年前3个月持续位于荣枯线之上后再次下滑至荣枯线之下。季节性上看，今年4月制造业PMI值录得历年（2005年以来，下同）同月倒数第2位，4月PMI较上月下滑的幅度（2.7PCTS）为历年同月最大，显示在持续3个月的高景气度之后，4月制造业景气度以超季节性 的幅度下滑至较低水平。结构上看，除供应商配送时间指数外，其余指数均对制造业PMI产生负向带动作用。分大中小企业看，4月大、中、小企业PMI均由上月的荣枯线之上下滑至荣枯线之下，大型企业下滑幅度最大。
4月制造业景气度较3月明显下滞，处在历史同月低位，一方面有前3月经济初步复苏下的高基数影响，另一方面更核心的影响因素是制造业的内外需同步走弱、且均处于历史同期较弱水平。4月制造业新订单指数和新出口订单指数分别排在历史同月的倒数第2位和倒数第3位，较上月下滑的幅度亦排在历史同期的倒数第2位和倒数第3位，PMI新订单指数和PMI新订单指数较上月的变化值仅高于去年（国内疫情影响），PMI新出口订单指数和新出口订单指数较上月的变化值仅高于去年（国内疫情影响）和2020年（当年4月国外疫情爆发）。内外需同步的超季节性下滑之下，制造业的生产活动随之萎缩，制造业企业预期明显走弱，叠加工业原料价格波动较大，制造业企业采购意愿减弱，继上月之后，继续进行主动去库存。4月PMI生产经营活动预期指数较上月-0.8%，PMI采购量指数、PMI产成品库存指数和PMI原材料库存指数分别较上月-4.4PCTS、0.1PCTS和0.4PCTS。
4月，非制造业商务活动指数录得56.4%，较上月-1.8PCTS，其中，建筑业PMI为63.9%，较上月-1.7PCTS服务业PMI为55.1%，较上月-1.8PCTS。虽然建筑业和服务业景气度均在上月高景气度基础上略微下滑，但二者仍均处于景气度历史高位，均为近10年同月最高值。
服务业新订单指数为56.4%，业务活动预期指数为62.3%，均位于高景气区间。从行业角度，统计局表示，4月交通运输、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数高于60.0%，电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、货币金融服务、租货及商务服务等行业商务活动指数继续位于57.0%以上较高景气区间。从高频数据看，居民出行相关数据也印证了服务业的景气高涨。4月高德交通大数据显示，100个监测城市中，分别有91个和78个城市交通拥堵指数超过去年和2021年4月。
4月建筑业景气度继续位于历史同月高位。从预期看，业务活动预期指数为64.1%，较上月+0.4PCTS高位基础上继续抬升。根据我们的统计，4月新发行专项债达2648亿元，超过去年4月的1038亿元，前4月累计发行专要债16216亿元，亦超过去年前4月的14019亿元。预计上半年建筑业景气度无忧。下半年专项债发行预计将有一定放缓，基建对建筑业的支撑力度或有一定转弱，但随着房地产的进一步复苏，房地产类工程的施工有望在下半年接棒基建，成为建筑业景气度的重要支撑。
4月虽然制造业景气度下滑，但在建筑业和服务业景气度高位的支撑下，综合PMI仍然录得历年4月最高值，一方面表明我国经济整体的复苏趋势仍然延续，但另一方面也表明我国经济运行仍存隐忧，距离全面复苏尚有差距，特别是需求不足的问题相对突出。对于当前经济面临的需求不足问题，中央已有相关研判。4月28日召开的政治局会议表示“当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。预计下一阶段，需求侧相关的支撑政策*可期。同时，结合政治局会议的相关政策表述，预计在经济面临的不确定性仍然较高的情况下，未来一段时间我国货币政策和财政政策大概率仍将维持相对宽松。
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