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发布于:2023-05-08 15:48
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纺织服装行业周报:Q1展现服装修复弹性 需求有望进一步释放

 我国服装行业2022 年受疫情影响有所波动,但2023Q1 已呈稳健复苏态势,Q1 服装零售同比增长9.0%,高于整体社零增速,出口端边际回暖,3 月服装出口金额同比增长31.9%,实现2022 年9 月以来首次正增长。分子行业看,整体均在2023Q1 迎来复苏,其中中高端与体育服饰恢复较好。

      支撑评级的要点

      23Q1 服装零售维持稳健复苏趋势。随着各地促消费政策发力叠加消费需求逐步回暖,23Q1 我国社零稳健回暖,且呈现加速增长的趋势,Q1 社零总额同比增长5.8%,其中3 月社零总额同比增长10.6%,取得较大幅度增长,体现出线下终端消费需求进一步回暖,居民消费信心持续提升。

      服装零售亦呈现良好复苏趋势,Q1 服装零售同比增长9.0%,其中3 月服装零售同比增长17.7%,增长幅度高于整体社零,且在零售额绝对值上高于2021 年3 月,反映出终端销售良好的复苏趋势。我们认为服装消费基本面情况有望长期向好,展望全年,我们看好服装消费市场的持续恢复。

      23Q1 服装出口仍有压力,但已经边际回暖。23Q1 服装出口受海外需求走弱影响仍有压力,Q1 纺织纱线织物及其制品出口金额同比减少12.1%,服装及衣着附件出口金额同比减少1.3%。3 月服装出口情况较好,出口金额自2022 年9 月以来首次实现正增长,体现了我国纺织产业经营韧性以及全产业链的国际竞争优势。展望未来,当前海外经济环境仍有较大不确定性,外需偏弱、订单不足以及地缘政治风险等因素短期内依然存在。建议关注后续服装出口情况。

      各子行2022 年受疫情影响走弱,2023Q1 迎来复苏,其中中高端及体育服饰恢复较好。女装2022 年承压明显,但龙头公司线下提质增效,线上持续投入,Q1 随内需恢复收入业绩有所回暖。2022 年中高端男装中细分高景气赛道公司彰显强成长性,比音勒芬营收/归母净利润同增6.06%/16.50%,2023Q1 男装整体业绩继续恢复,比音勒芬、报喜鸟加速成长。大众休闲对线下客流敏感,2022 全年疫情反复下收入业绩受到冲击,Q1 随终端环境逐步改善业绩逐步反弹,海澜之家、森马服饰归母净利润增长11.07%、48.84%。家纺公司2022 全年受疫情扰动表现不佳,Q1 盈利能力边际改善,其中罗莱生活疫情下实现门店扩张,预计增长动能较强。体育服饰维持高景气,2022 全年稳健增长,23Q1 流水稳健恢复,我们预计2023 年随经营环境大幅改善有望实现提速增长。纺织制造行业分化显著,龙头公司凭借产能及客户优势实现稳健增长,23Q1 海外需求压力下整体增长受阻,但我们认为目前海外需求低点已过,订单回暖背景下公司业绩有望持续改善。综合来看,23Q1 需求回暖带动服装板块收入业绩快速修复,其中中高端及体育服饰增长较好。

      板块复查: 2023 年5 月1 日至5 月5 日期间,创业板(-2.46%),深证成指(-1.39%),沪深300(-0.30%),上证综指(0.34%)。申万纺织服装行业涨幅为2.66%,纺织制造子板块涨幅为0.80%,服装家纺子板块涨幅为4.10%。

      投资建议

      投资建议:1)线下消费稳健复苏,大众休闲品牌和中高端女装龙头收入业绩恢复弹性较好,重点推荐高弹性标的森马服饰、海澜之家、太平鸟、歌力思、地素时尚、欣贺股份;疫情期间,稳增长标的得益于自身品牌龙头优势及低频消费属性,营收稳健增长,随着疫情后周期线下消费回暖,未来有望延续较好态势,重点推荐稳增长标的比音勒芬、报喜鸟、波司登。2)体育服饰库存水平逐步降低,折扣持续优化,同时估值进入合理配置区间,推荐国内体育服饰龙头安踏体育、李宁、特步国际,建议关注361 度。3)我们判断出口低点已过,看好海外龙头品牌去库存顺利推进下出口订单在2023 下半年出现改善。此外,重点公司海外客户占比高,且形成深度战略合作关系,随着海外需求的逐渐复苏有望受益。

      重点推荐纺织龙头华利集团、申洲国际、新澳股份、建议关注浙江自然。

      评级面临的主要风险

      疫情后消费复苏不及预期;市场竞争加剧;原材料价格上涨。

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