得邦照明(603303)：Q1盈利端同比修复看好2023年车载业务推进

    　　2023 年一季度公司实现营收、归母净利润和扣非后归母净利润11.06、0.66、0.55 亿元，同比分别增长-11.95%、9.77%、-14.38%。

    　　公司在通用照明主业稳定贡献利润的同时，抓住智能汽车变革机遇，目前已实现LDM 和BMS 对国际顶级车企的配套，并加强软硬件能力建设和域控制器的研发，未来有望迎来业绩和估值双提升。预计公司2023-2024 年归母净利润分别为3.7、4.8 亿元，对应当前股价PE 分别为18X、14X，给予“买入”评级。

    　　事件

    　　公司披露2023 年一季度业绩报告，2023 年一季度实现营收11.06亿元，同比下降11.95%，归属于上市公司股东的净利润0.66 亿元，同比增长9.77%，扣除非经常性损益后的净利润0.55 亿元，同比下降14.38%。

    　　简评

    　　受去年高基数影响，Q1 收入同比承压。2023 年一季度实现营收、归母净利润、扣非净利润11.06、0.66、0.55 亿元，同比分别-11.95%、9.77%、-14.38%，环比分别3.30%、-45.22%、-8.94%。公司收入同比下滑主要系去年Q1 海运缓解释放通用照明积压需求导致高基数以及海外Q1 假期影响部分需求所致。随着海外尤其北美地区逐步去库公司通用照明主业有望持续修复。公司利润环比下降主要系汇兑收益影响所致。2023 年公司将继续巩固在通用照明领域的优势地位，并聚焦“车载控制器+车用照明”做专车载业务。

    　　2023Q1 公司收到收到马瑞利A09 项目LDM 项目定点，将于Q2开始批量供货，同时其他各项业务仍在积极推进。

    　　毛利率同比提升2.88%，加大海外市场开拓。2023Q1 公司毛利率、净利率、期间费用率分别为18.76%、6.01%、11.85%，同比分别+2.88、+1.27、+2.92pct，环比分别-2.60、-5.27、-2.05。其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.76%、3.84%、3.33%、0.91%，同比分别+1.04、+0.05、+0.53、+1.29pct，环比+1.16、-1.23、-1.28、-0.70pct。毛利同比提升主要系去年原材料成本较高所致，环比下滑主要系2022Q4 商用照明业务占比较高所致。受收入同比下滑、汇率波动、加大海外市场开拓影响，公司整体费用率有所提升。

    　　投资建议

    　　公司是国内通用照明龙头，传统主业稳定贡献利润，新业务“车载控制器+车载照明”迎来高速成长。公司抓住智能汽车变革窗口期，目前已实现LDM 和BMS 对国际顶级车企的配套，同时加强软硬件能力建设和域控制器的研发，未来有望迎来业绩和估值双提升。预计公司2023-2024 年归母净利润分别为3.7、4.8 亿元，对应当前股价PE 分别为18X、14X，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　海外市场客户需求不及预期；海外疫情反弹风险；海外市场产品价格波动风险；海运费价格波动和交货周期不确定风险；海外市场竞争加剧风险；汇兑损失和套期保值影响；国内汽车电子市场客户需求不达预期；控制器业务单价和出货量波动风险；产品盈利能力下滑风险；BMS、LDM 以及新产品研发进度不达预期风险；控制器客户开拓进度不达预期风险；国内工厂产能建设进程不达预期风险；国内控制器行业竞争加剧风险；国内汽车销量不达预期风险；汽车电动化进度不达预期风险；原材料价格的波动和短缺风险。