石英股份(603688)：2023Q1经营业绩超预期看好中期弹性与成长

石英股份发布一季度报告，营业收入12.23亿元，同比增长371%；归母净利润8.21亿元，同比增长840%。

    事件评论

    2023Q1量价齐升。综合考虑到产能爬坡、疫情等影响，我们预计23Q1销量同比迎来较大增长。更重要的是，石英砂价格端是核心贡献，预计23Q1综合销售价格环比、同比均迎来较显著增长。同时，我们判断核心品种中内层占比有望持续提升，结构优化是盈利能力改善另一支撑。最终来看，23Q1公司业绩同比增长840%，毛利率84%，同比提升近30个pct，环比22Q4也提升近10个pct。

    矿源供应端稳定，作为龙头，公司优势持续扩大。公司当下与同行做砂企业差距更多应聚焦于技术端，因此对矿山储量储量认知应建立在对大小企业技术水平认知差异基础上。基于此，公司与小企业的优势持续在放大（技术优势或是矿山储量优势的重要载体）。基于此，高壁垒约束+需求持续景气下，2023-2024年石英砂超紧格局不变，价格的高弹性和强韧性依旧具备。

    半导体快速破局，双翼腾飞翔。公司深耕行业多年加大研发，半导体从品类拓展，下游应用等均迎来较大突破。同时，半导体石英材料市场空间更大，于公司而言是另一个更大的蓝海市场，也有望为公司提供第二成长曲线。

    优质赛道，成长空间广阔。进一步，我们认为，石英材料是少有的“长坡厚雪”赛道，市场空间大，竞争壁垒高，短期弹性足。2023年有望迎来“单品涨价+销量扩张+结构优化+产业外延”四层核心弹性。光伏砂提供当下弹性，远期半导体迎来更大成长。

    维持此前观点不变，石英股份从赛道属性、上下游格局来看较碳酸锂等资源品远远占优。

    我们认为：1、拿过去周期视角解读石英是对其显著低估；2、中周期价格弹性，石英砂可能更大，当下或只是半程阶段；3、远期价格稳定性，石英砂大概率更好；4、基本面全方位占优映射到估值溢价占优仍需认知修复。