事件：2023 年5 月11 日，央行公布数据显示，2023 年4 月新增人民币*7188 亿，同比多增649亿；4 月新增社会融资规模1.22 万亿，同比多增2729 亿。4 月末，广义货币（M2）同比增长12.4%，增速比上月末低0.3 个百分点；狭义货币（M1）同比增长5.3%，增速比上月末高0.2 个百分点。
基本观点：
整体上看，在一季度信贷集中靠前发力，其中3 月更是存在一定透支效应后，4 月信贷数据回落符合预期，属于信贷节奏正常调整的一部分。背后是经济转入回升过程一段时间后，持续加码宽信用的必要性下降。
其中，4 月新增*环比出现显著的季节性回落，且在基数偏低情况下，同比仅多增649 亿。核心原因在于一季度信贷投放前置明显，受信贷额度控制约束，银行会在二季度有意放缓信贷投放节奏；同时，3 月信贷的大规模投放也会对信贷项目储备形成一定透支。
4 月社融环比大幅少增，主要受投向实体经济的人民币*、表外票据融资和政府债券融资三项拖累；同比在低基数下延续多增，但企业债券融资同比仍少增。4 月末M2 增速小幅回落，继续处于高位运行状态，表明从货币供应量角度看，金融推动经济回升力度保持较高水平。当月M1 增速继续低位徘徊，主要受房地产市场整体上仍处于调整阶段拖累。
展望未来，去年5 月和6 月是应对疫情冲击的政策发力期，信贷投放基数明显偏高，加之今年二季度信贷投放节奏将持续回调，5 月和6 月新增*有可能出现同比少增；但考虑到前期信贷高增影响，各项*余额增速还会保持较快水平。
我们判断，伴随二季度经济有望延续回升过程，宏观政策将进入观察期，货币政策将更加倚重结构性政策工具发力，针对小微企业等国民经济薄弱环节，以及科技创新、绿色发展等重点领域集中发力，对房地产行业的支持力度也会增加，而推出总量型的降准降息措施的可能性不大。
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