宁德时代(300750)：2023Q1业绩同比大增凝聚态电池有望快速量产

　事件：4 月21 日，宁德时代发布了2023 年一季报，公司Q1 实现营业收入890.4 亿元，同比增长82.9%，实现归母净利润98.2 亿元，同比增长558.0%。2022 年公司实现营业收入3286.0 亿元，同比增长152.1%，实现归母净利润307.3 亿元，同比增长92.9%。

    　　事件点评

    　　2023Q1 业绩同比大增，盈利能力稳定。Q1 公司业绩超预期，归母净利润98.2 亿元，同比大幅增长558.0%，由于季节性因素影响，环比下降-25.2%。

    　　公司Q1 积极去库存，一季度期末存货降低至640.4 亿元，较去年年末降幅16.5%。Q1 研发费用为46.5 亿元，公司重视研发，持续保持高研发费用。

    　　2023Q1 毛利率为21.3%，相比2022 年全年上升1.0pct，净利率为11.3%，相比2022 年全年上升1.1pct，我们预计公司盈利能力将稳中向上。

    　　公司龙头地位稳固，预计2023Q1 电池出货量为70GWh 以上。我们预计2023Q1 公司锂电池出货量约为70GWh 以上，其中动力电池出货量约55GWh，储能电池占比约20%，出货量约15GWh；根据SNE Research，2023Q1，全球动力电池装车量达到133.0GWh，公司装机量为46.6GWh，市占率达35%。2022 年，公司锂电池出货289GWh，同比增长116.6%，其中，动力电池出货242GWh，全球市占率37%，储能出货47GWh。

    　　宁德时代凝聚态电池兼具高比能和高安全性，航空机合作验证强大性能。4 月19 日，宁德时代发布的凝聚态电池能量密度高达500Wh/kg，采用了高动力仿生凝聚态电极质，构建微米级别自适应网络结构，调节链间的相互作*，在增强微观结构稳定性的同时，提高电池动力性能，提升锂离子运输效率；凝聚态电池还聚合了包括超高比能正极、新型负极、隔离膜以及新的工艺等一系列创新技术，使之既具备优秀的充放电性能，又具备高的安全性能。应用方面，公司在进行民用电动载人飞机项目的合作开发，执行航空机的标准与测试，满足航空机的安全与质量要求，另外，凝聚态电池车规级应用版本可在今年内具备量产能力。展望半固态电池行业，我们预计今年各电芯企业实现兆瓦级装车，明年实现GW 级装车。

    　　投资建议

    　　预计公司2023-2025 年EPS 分别为10.27\13.75\16.40 元，对应公司5月10 日收盘价232.5 元，2023-2025 年PE 分别为22.6\16.9\14.2，维持“买入-A”评级。