疫情压力加剧，2022年消费者服务行业业绩承压，2023年一季度大幅反弹。2022年国内疫情加剧，防疫政策限制旅游出行，上海、海南、深圳等地阶段性封城阻断客流，2022年全年国内旅游总人次25.30亿，比上年同期减少7.16亿，同比下降22.1%，国内旅游收入为2.04万亿元，比上年减少0.87万亿元，同比下降30.0%。受疫情影响，2022年消费者服务行业业绩承压，实现营业总收入1507.29亿元，同比下降12.8%；实现归属于母公司股东的净利润13.02亿元，同比下降67.8%；扣非归母净利润为亏损10.93亿元。2023年1月8日起，我国对新冠病毒正式实施乙类乙管，防疫要求基本消除，带动旅游出行等各类消费反弹。2023年一季度，消费者服务行业实现营业总收入459.50亿元，同比增长19.6%；实现归属于母公司股东的净利润32.73亿元，同比增长164.2%；实现扣非归母净利润28.5亿元，去年同期为6.76亿元。细分板块2023Q1业绩均大幅反弹。其中，旅游服务板块营收同比增长超87%，景区板块营收同比增长65.8%，其他板块均实现同比大幅增长。
维持对行业“超配”的投资评级。2023年一季度疫情影响已基本消退，消费者服务行业全年有望受益于疫后复苏带来的业绩高弹性。近期核心投资逻辑切换导致消费者服务行业整体出现较大回调，我们认为当前阶段行业估值优势逐渐凸显，下半年暑期旺季和十一黄金周刺激下国内出游需求有望加速释放，旅游消费有望持续修复，下半年行业业绩修复有望驱动新一轮基本面行情。景区板块中，自然景区客流率先修复，五一多个自然景区客流达到最大承载量，看好下半年人工景区业绩释放，建议关注天目湖（603136）、宋城演艺（300144）。近期外交部宣布自4月29日起航司不再查验来华人员入境核酸，美国宣布自2020年起首次允许增加中美往返航班释放利好信号，出境游供给有望逐步修复，建议关注众信旅游（002707）。酒店板块整体受益于供需剪刀差扩大，有望开启新一轮酒店周期， 建议关注强者愈强的连锁酒店龙头锦江酒店（600754）、首旅酒店（600258）和受益于消费升级的中高端酒店龙头君亭酒店（301073）。餐饮板块受益于场景类消费快速修复，业绩反弹可期，建议关注餐饮宴会、宾馆、食品三驾马车并驾齐驱的同庆楼（605108）。旅游零售板块处于后疫情时代客流结构变化的低谷期，但赛道绝对龙头的核心优势稳固，景气度有望逐渐改善，关注中国中免（601888）。人力资源服务板块业务结构转型导致业绩阵痛，看好下半年需求改善，建议关注外服控股（600662）。
风险提示。自然灾害、行业政策变化、汇率波动、行业竞争加剧、市场复苏不及预期等风险。
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