2022 年化工业绩基本向好，23 年一季度业绩环比改善明显。受宏观经济放缓、能源价格高位、疫情等因素影响，下游需求总体疲软，供需矛盾加剧，多数化工品价格下跌。2022 年化工行业实现营业收入105907.17 亿元，同比增长26.87%，实现归母净利润为5848.07 亿元，同比增长38.23%。23Q1化工行业实现营业收入24598.69 亿元，同比增长3.34%，环比下降7.69%；实现归母净利润为1344.2 亿元，同比下降2.2%，环比增长53.83%。其中，基础化工实现营业收入4991.78 亿元，同比下降3.28%，环比减少8.55%；实现归母净利润337.55 亿元，同比减少45.51%，环比增长33.71%；石油石化实现营业收入19606.91 亿元，同比增长5.17%，环比减少7.46%；实现归母净利润1006.65 亿元，同比增长33.33%，环比增长62%。
基金持股比例有所下降，北向资金积极增持石化行业央企。2023Q1 基础化工持股比例为2.68%，同比-0.83pct，环比-1.3pct；石油石化持股占比为0.61%，同比-0.07pct，环比-0.61pct。基金对氮肥、膜材料等子行业持仓市值占比有所提升，23Q1 基金对氮肥、膜材料持股比例分别为11.42%、6.78%，相较于2022 年分别提高5.53pct、4.75pct，同比22Q1 提升11.42pct、3.66pct。
年初至今北向资金积极增持石化行业央企，同时对传统炭黑、染料、纯碱龙头加大持仓力度。基础化工板块沪深股通持股数量前五的分别为卫星化学、万华化学、华峰化学、君正集团、华鲁恒升。石化板块沪深股通持股数量前五的分别为中国石化、中国石油、海油工程、海油发展、广汇能源。
子行业盈利分化明显，需求有望迎来边际改善。22 年农药、钾肥、氟化工等行业业绩同比增幅较大，粘胶、氨纶同比下滑较多。23Q1 钛*、复合肥等行业环比增幅较大，胶黏剂、锦纶等环比下滑较多。钛*板块受宏观经济增长速度放缓、房地产等主要终端消费行业低迷的影响，高成本与弱需求博弈。2022 年钛*板块实现收入412.71 亿元，同比+28.13%，实现归母净利润41.1 亿元，同比-35.6%。23Q1 钛*板块实现收入109.17 亿元，同比+2.83%，实现归母净利润6.55 亿元，同比-57.79%。一季度业绩环比有所改善，随着各项积极政策持续发力，叠加需求端的逐渐修复，预计钛*表观消费量将保持稳定增长，盈利有望边际改善。氟化工板块盈利向好，高景气持续，作为新能源材料的氟化工产品，受下游高景气的拉动，主要产品价格维持高位，2022 年氟化工板块实现收入471.37 亿元，同比+33.49%，实现归母净利润62.96 亿元，同比+74.8%。23Q1 氟化工板块实现收入122.89亿元，同比-7.2%，实现归母净利润6.27 亿元，同比-67.33%。随着二季度旺季来临，终端需求稳步回升，加之成本面支撑，行业高景气持续。钾肥板块2022 年业绩超预期增长，实现收入424.08 亿元，同比+120.49%，实现归母净利润232.48 亿元，同比+241.84%。23Q1 氯化钾市场价格整体呈现下滑局势，钾肥板块实现收入77.22 亿元，同比-22.46%，实现归母净利润36.51 亿元，同比-23%，未来需关注国际市场及中国印度大合同进展，氯化钾市场仍存潜在需求待释放。
投资建议：2023 年预计成本端对化工品价格的影响将减弱，需求有望逐步回暖，由于供应端仍处产能投放周期，供需矛盾压力依然较大，需求复苏不足以支撑价格持续上涨，伴随着成本压力的缓解，化工行业盈利能力有望边际改善。
我们建议关注：（1）全球种植面积继续扩大背景下，农药化肥景气有望保持。2022 年的农化行业处在21 年双控双限的周期修复中，17 年以来的农化产能建设周期结束，产能逐步释放，原药产品价格高位回调。2022 年12月份召开的中央经济工作会议中提出了全面推动乡村振兴，实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动，绿色农药将成为2023 年农药行业发展方向，同时粮食安全危机下全球肥料需求增速加大，带动对于钾肥、氮肥等需求，农化有望持续高景气。重点关注扬农化工、盐湖股份。（2）近年来国内的光伏EVA需求较大，市场供需处于紧平衡的状态；POE 目前全部依靠进口，技术壁垒很高，政策有望加速国产替代步伐。EVA、POE 等与新能源相关的化工原料需求有望保持较快增长，中长期来看，随着新能源产业的快速发展，市场对于新材料需求量不断增加，看好受益国产替代的龙头公司，关注万华化学。
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