超频三(300647)：2022年业绩扭亏为盈锂电正极材料成为核心业务

　（1） 2022 年，公司营业收入约11.50 亿元，同比增加98.48%；归母净利润约1936万元，扭亏为盈。

    　　（2） 2023 年第一季度，公司营业收入1.45 亿元，同比下降56.74%；归母净利润-1405.68 万元，上年同期为盈利2640.74 万元。

    　　投资要点

    　　业绩扭亏为盈，锂电正极业务成为重要支撑

    　　2022 年，公司归母净利润扭亏为盈，主要原因包括：公司锂电池正极材料业务产能持续释放，2022 年业务收入占公司营业收入的52.50%，推动公司营业收入同比大幅增长。此外，公司传统散热、LED 照明等业务均保持稳定的经营态势；2021 年度由于计提大额商誉减值准备及信用减值准备导致公司经营亏损，2022年度公司根据经营战略规划，进一步优化经营策略、整合资源，公司资产质量和发展能力不断提升。

    　　锂电正极产品品类正在完善，产能建设有序进行2022 年公司锂电正极材料业务收入6.04 亿元，同比增长603.71%，毛利率7.92%，同比下降3.41 个百分点，主要受到金属材料价格上涨过多影响。公司锂电池正极材料业务主要产品包括三元材料、钴酸锂、锰酸锂。其中三元材料包括5 系、6 系聚球型和单晶型等多种规格型号，钴酸锂包括高电压、高倍率等多种型号，锰酸锂包括容量型、动力型等多种规格型号。目前公司锂电池正极关键材料生产基地包括：年处理4.5 万吨金属量废旧锂电池及电极材料生产线、6 万吨前驱体、2 万吨碳酸锂、2 万吨正极材料生产线等。

    　　散热和照明等传统业务健康运行，公司相关产品行业领先公司目前是国内PC 散热配件主要生产厂家之一，同时也是LED 照明市场上为数不多的可以提供高功率LED 灯具和散热解决方案的企业，在高功率LED 照明散热领域处于行业领先地位。2022 年公司散热产品的收入为1.76 亿元，同比下降12.58%，毛利率17.56%，同比下降2.1 个百分点；照明亮化工程业务的收入为1.46 亿元，同比增长4.76%，毛利率34.00%，同比增长5.86 个百分点。

    　　盈利预测与估值

    　　下调盈利预测，维持“买入”评级。公司快速切入锂电正极材料行业，散热和照明等传统业务良性运行。考虑到行业竞争加剧、市场需求增速下行，我们谨慎下调公司2023-2024 年归母净利润分别至0.94、2.38 亿元（下调前为2.17、3.80 亿元），新增2025 年归母净利润预测为2.83 亿元，对应EPS 分别为0.21、0.52、0.62元/股，对应PE 分别为33、13、11 倍，维持“买入”评级。