长城汽车(601633)：新能源转型初见成效销量环比持续改善

事件：公司发布4 月产销快报，4 月汽车总销量9.31 万辆，同比+73.14%，环比+3.2%；公司4 月销量环比回升。

    　　4 月销量逐步回升，插混新车型有望带来新增量4 月公司汽车总销量9.31 万辆，同比+73.1%，环比+3.2%。分品牌看，哈弗销量5.2万辆（同比+79.4%，环比+10.2%），WEY 销量0.23 万辆（同比+3.6%，环比+86.3%），皮卡销量1.8 万辆（同比+41.2%，环比-6.7%），欧拉销量0.89 万辆（同比+188.2%，环比-7.4%），坦克销量1.09 万辆（同比+80%，环比-8.7%）。4 月公司迎来产品焕新潮，哈弗枭龙、枭龙MAX、WEY 品牌蓝山DHT-PHEV、首款高端MPV 高山DHT-PHEV、坦克400 Hi4-T、山海炮PHEV/HEV 等纷纷亮相2023 上海车展。往后看，随着WEY 蓝山上市放量，以及插混SUV 哈弗枭龙及枭龙MAX 等新车型陆续进入市场，公司新能源转型加速，插混新车型有望持续带动公司整体销量提升。

    　　新能源转型初见成效，海外持续推进布局

    　　新能源转型方面，公司4 月新能销量1.48 万辆（同比+284.1%，环比+13.0%），新能源销量占比16.0%，创20 个月以来占比新高，公司新能源转型初见成效。分品牌看，哈弗枭龙、枭龙MAX 预计5 月上市，WEY 品牌蓝山插混SUV 自于4 月13 日上市，4 月25 日交付，哈弗龙网及WEY 品牌将持续帮助公司新能源转型。出口方面，公司4 月海外销售2.18 万辆（同比+182.1%，环比-2.1%），分地区看，1）东盟市场拓展稳步推进：

    　　4 月11 日，哈弗 H6 HEV、哈弗JOLION、哈弗JOLION HEV、长城炮正式在菲律宾上市。

    　　未来，公司还将陆续进入新加坡、柬埔寨与越南市场。2）拉美地区加速完善销售网络布局：4 月，公司在巴西与经销商合作伙伴联合交付首批哈弗H6 新车，此外亦计划在当地扩建至50 家经销商网络。公司海外布局持续完善，出海进程可期。

    　　聚焦汽车主航道，整合品牌销售渠道

    　　公司聚焦汽车主航道，完成品牌销售渠道整合。1）战略层面：“ONE GWM”品牌更加聚焦，锚定主流市场采用大单品策略竞争，公司旗下每个品牌诞生一款明星大单品，完成销量规模积累，加快整体新能源转型速度。2）渠道层面：a）合并精简：魏牌&坦克、欧拉&沙龙均采取双品牌运营模式，集中优势资源，提升运营效率；b）混动专网：哈弗新能源汽车采用*销售渠道 “哈弗龙网”，与燃油车产品进行区隔。

    　　盈利预测：考虑公司处于新能源转型时期，预计公司23-25 年收入依次为1867.8 亿元、2271.3 亿元、2612.0 亿元，同比增速依次为36%、22%、15%；预计23-25 年归母净利润依次为61.9 亿元、81.3 亿元、97.4 亿元，同比增速依次为-25%、31%、20%，对应PE 38.8X、29.5X、24.7X，维持“买入”评级。