物价4 月份继续疲软 4 月份CPI 同比0.1%，环比-0.1%，CPI 环比继续下行，符合季节性特点。4 月份较低的CPI 变化显示我国消费仍然较为低迷，尤其是商品类消费的萎靡并未停滞。

    　　4 月基数水平拉低通胀 CPI 环比下跌幅度属于正常范围，4 月翘尾水平比上月下行0.7%，2022 年4 月食品价格反常上行抬高了本年度基数水平。4月份食品类商品环比下行，非食品类商品价格小幅回升 整体商品价格中蔬菜下滑速度最快，猪肉仍然低迷，但食品类价格下行幅度仍然属于正常水平范围之内。非食品价格方面小幅上行，生活用品、汽车、车用燃料价格回落，旅游、家庭服务、医药和其他服务类价格上行。消费品价格下行，服务类价格上行 服务类价格回升有限，无法带动消费品市场回升。4 月CPI 同比保持较低的水平，但核心CPI 低位平稳 核心CPI 仍然处于较低的水平，但4 月份比3 月份并未有明显的收缩。

    　　需求疲软拉低商品价格，服务价格继续回升 4 月份终端需求仍然显得疲弱，商品价格下行，服务价格略有回升。猪肉、蔬菜价格继续走低，生活用品、交通工具价格下行，终端需求低迷。总体来讲，4 月份CPI 的运行显示消费疲软，4 月份市场对于通缩的担忧上行。

    　　2023 年全年处于低通胀水平 5 月份翘尾水平在0.3%，5 月份天气继续转暖，食品价格下跌。非食品价格方面，商品可能继续回落，服务价格上行，能源类价格回升。5 月份预计CPI 环比小幅波动，同比预计在0.2%左右运行。2023 年全年物价低位运行，物价可能在4 季度回升，预计2 季度CPI在0.1%左右运行，全年物价水平在0.5%左右。

    　　国内需求减弱对PPI 影响加大，2 季度是低点 4 月份 PPI 同比-3.8%，环比走低。PPI 生产资料和生活资料均回落，2 季度生产淡季价格承压，预计在-3.7%左右，4 季度可能回升至-0.3%左右。

    　　PPI 下半年缓步回升 国内需求缓慢上行、政策持续支持，带动终端产品价格小幅上行，这种影响更可能在下半年到来。同时基数效应在下半年减弱，PPI 自然上行。

    　　政策仍然有空间，短期物价低迷并不可怕 4 月份CPI 和PPI 同时回落，这都显示了终端需求的疲弱。4 月生产淡季，上游和下游产品价格仍然以回落为主。居民物价2 季度也较为低迷，服务类价格仅有微弱涨势，商品价格回落。但也要注意到政策层面仍然留有空间：（1）1 季度超量的信贷和社融资金会带动需求上行；（2）居民正常需求仍然在缓慢恢复过程中。短期价格低迷也是居民平衡资产负债表、企业平衡生产和库存、商品平衡供给和需求的过程。预计下半年物价会有所好转。