大华股份(002236)2022年年报及2023年一季报点评：多因素致业绩承压 AI赋能千行百业

    　　公司于2023 年4 月27 日收盘后发布《2022 年年度报告》、《2023 年第一季度报告》。

    　　点评：

    　　多因素致2022 年的营业收入和归母净利润下滑，境外业务持续增长2022 年，公司实现营业收入305.65 亿元，同比下降6.91%；实现归母净利润23.24 亿元，同比下降31.20%。其中，境内实现收入158.00 亿元，同比下降18.33%；境外实现收入147.66 亿元，同比增长9.47%。境内分业务板块，TO G 业务实现收入43.26 亿元，同比下降26.08%；TO B 业务实现收入82.67 亿元，同比下降4.12%。2023 年第一季度，公司实现收入60.16 亿元，同比增长2.87%；实现归母净利润4.95 亿元，同比增长39.31%。

    　　保持较高研发投入，拥抱AI 布局未来

    　　2022 年，公司研发投入为38.83 亿元，同比增长12.49%，占营业收入比例为12.70%。除了对传统的视频技术保持投入，公司持续加强对*感知、人工智能、云计算和大数据、软件平台、机器视觉和机器人、5G、网络安全等技术领域的研究、开发和产品化。面向业务复杂度与颗粒度的跃升，公司坚持“以业务牵引技术迭代、以技术迭代驱动业务升级”，持续加大对AIoT、物联数智平台两大技术战略的投入与建设。一方面，构建以视频为核心的全栈式AIoT 能力，持续深化并丰富场景化适配与产业化服务能力，为市场提供更加多元化的感知、连接、计算与智能服务。另一方面，公司聚焦物联数智平台技术战略，以数据为基础、以业务为牵引，构建起私有云、公有云及技术开发生态全覆盖的数字化转型数智底座，实现业务价值提升。

    　　坚持全生态战略，打造共建、共赢、共生的智慧物联生态共同体2022 年，公司对全生态进行了升级。以生态合作共创价值为核心，优化生态发展策略、场景化创新、行业数智化升级等。面向智慧物联万亿赛道，公司秉承开放共赢的理念携手生态合作伙伴打造全场景业务闭环能力，赋能千行百业数字化和智能化升级。公司致力于实现从硬件、软件、算法到服务、业务生态的全面开放。通过DHOP 实现设备对接能力开放；基于物联数智平台底座，打造丰富组件，实现从PaaS 到SaaS 能力开放；巨灵人工智能开放平台，提供一站式的算法训练服务；面向服务合作伙伴、业务合作伙伴，公司坚持“把方便留给合作伙伴，把复杂留给自己”的经营理念。

    　　盈利预测与投资建议

    　　公司是全球领先的以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商，长期成长空间广阔。预测公司2023-2025 年的营业收入为352.18、412.87、482.21 亿元，归母净利润为33.31、42.07、52.46 亿元，EPS 为1.00、1.26、1.58 元/股，对应PE 为22.22、17.59、14.11 倍。过去三年，公司PE TTM 主要运行在12-32 倍之间，考虑到公司的长期成长空间，给予2023 年30 倍目标PE，对应目标价为30.00 元。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　技术更新换代的风险；商业模式转变风险；汇率风险；产品安全风险；知识产权风险；国际化经营的风险；供应链安全风险。