汽车行业2022&2023Q1业绩复盘：景气度分化商用车迎来上升周期

2022 年，汽车行业上市公司实现总营收32725.80 亿，同比+3.5%，归母净利润932.75亿，同比-1.2%；行业整体毛利率为13.23%，同比+1.14pct；整体净利率为2.85%，同比-0.14pct。2023 年1 季度，汽车行业实现营收7884.03 亿，同比+2.7%，归母净利润351.93 亿，同比+13.4%；行业整体毛利率为13.85%，同比+1.66pct；整体净利率为4.46%，同比+0.42pct。

    2023Q1，卡车、汽车销售及服务营收、盈利增速显著改善。

    2022 年，乘用车上市公司营收同比+8.5%，归母净利润同比+11.6%；卡车营收同比-19.4%，归母净利润同比+10.1%；客车营收同比+3.7%，归母净利润同比-79.5%；汽车零部件营收同比+10.5%，归母净利润同比-7.0%；汽车销售服务板块营收同比-14.8%，归母净利润同比-196.9%。

    2023 年1 季度，乘用车板块营收增速下降至1.1%，归母增速提升至+14.3%；卡车营收及归母均实现高增，分别为+3.1%及+63.4%；客车营收增速提升至+6.8%，盈利增速下滑至-132.1%；汽车零部件营收增速下滑至+7.9%，归母下降收窄至-1.7%；汽车销售服务增速提升至-7.0%，归母增速收窄至-20.6%。

    2023Q1，乘用车、卡车、零部件、汽车销售及服务毛利率、净利率增速显著改善。

    2022 年，乘用车、卡车、客车、零部件、汽车服务、摩托车毛利率分比为12.29%、13.93% 、15.44% 、16.06% 、6.68% 、16.41% ，同比分别+2.46 、-0.39 、+2.43 、-0.51 、-1.84 、+2.00pct ；销售净利率分比为2.98% 、2.00% 、-0.27% 、3.98% 、-1.66%、5.53%；同比分别+0.09、+0.53、+1.10、0.75、-3.12、+1.73 pct。

    2023 年1 季度，乘用车、卡车、客车、零部件、汽车服务、摩托车毛利率分比为12.54% 、15.60% 、14.98% 、16.42% 、9% 、19.27% ，同比分别+2.11 、+1.59 、+1.83、+0.80、-0.72、+4.11pct；销售净利率分比为5.03%、3.33%、0.74%、4.48%、1.08%、7.11%；同比分别+0.58、+1.23、+3.21、-0.44、-0.19、+1.2pct。

    投资建议：

    行业推荐顺序为：商用车、零部件、乘用车。

    商用车方面推荐重卡与客车行业龙头：中国重汽、宇通客车。

    零部件方面甄选业绩稳定、竞争优势突出的优质企业：旭升集团、爱柯迪、嵘泰股份、祥鑫科技（一体化压铸、轻量化），福耀玻璃（天幕玻璃、HUD），伯特利（线控制动、电动尾门），隆盛科技（马达铁芯、egr），星宇股份（LED 大灯），华懋科技（安全气囊、光刻胶），天宜上佳（机械联合，碳陶制动盘、高铁闸片、碳碳热场），银轮股份（热管理），继峰股份（乘用车座椅）。

    乘用车方面推荐综合实力强劲、订单较为充足、新能源产销领先、国六A 库存较少的企业：比亚迪，理想汽车，长安汽车，广汽集团，吉利汽车等。

    风险提示：1、商用车行业复苏不及预期；2、乘用车行业需求不及预期。