造纸轻工行业年报：旭日将升短期压力因素集中释放龙头营收&利润有望加速修复

　造纸轻工行业总市值占全部A股总市值的0.88%。我们选择造纸轻工行业中113只有代表性股票作为分析样本，按照2023 年4 月28 日收盘价计算总市值8096.21 亿元，占沪深两市A 股总市值0.88%。

    　　2022 年年报&2023 年一季度报总览：营收端短期承压，利润端有望边际修复。

    　　整体来看，造纸轻工行业2022Q4&2023Q1 营业收入及归母净利润短期有所承压，其中：

    　　1）造纸板块：2022Q4 营业收入同比增长6%（增速同比-3pct，环比+2pct），归母净利润同比下降595%（增速同比-511pct，环比-557pct）；2023Q1 营业收入同比下降8%（增速同比-14pct，环比-14pct），归母净利润同比下降98%（增速同比-39pct，环比+497pct）。

    　　2）包装印刷板块：2022Q4 营业收入同比下降9%（增速同比-28pct，环比-18pct），归母净利润同比下降53%（增速同比-43pct，环比-41pct）；2023Q1营业收入同比下降8%（增速同比-16pct，环比+1pct），归母净利润同比下降20%（增速同比-4pct，环比+33pct）。

    　　3）个护板块：2022Q4 营业收入同比下降6%（增速同比-28pct，环比-6pct），归母净利润同比下降1%（增速同比+42pct，环比-38pct）；2023Q1 营业收入同比增长9%（增速同比+14pct，环比+15pct），归母净利润同比下降2%（增速同比+46pct，环比-1pct）。

    　　4）文娱板块：2022Q4 营业收入同比增长15%（增速同比+11pct，环比+4pct），归母净利润扭亏为盈；2023Q1 营业收入同比增长7%（增速同比+2pct，环比-8pct），归母净利润同比增长45%（增速同比+79pct）。

    　　5）家具板块：2022Q4 营业收入同比下降11%（增速同比-32pct，环比-7pct），归母净利润扭亏为盈；2023Q1 营业收入同比下降12%（增速同比-22pct，环比-1pct），归母净利润同比增长20%（增速同比+49pct）。

    　　6）其他板块：2022Q4 营业收入同比下降11%（增速同比-25pct，环比-20pct），归母净利润同比下降138%（增速同比-53pct，环比-144pct）；2023Q1 营业收入同比持平（增速同比-14pct，环比+12pct），归母净利润同比下降38%（增速同比+3pct，环比+99pct）。

    　　龙头业绩表现较优，恢复弹性逐步凸显。2022Q4 以来，随着疫情防控政策的放松，线下销售渠道和物流运输逐步恢复，企业经营逐步恢复到正常状态，叠加地产政策频出，我们看好各个细分领域龙头企业，短期看规模优势下抗风险能力更强，中期看依靠自身管理、成本控制、渠道建设和品牌力来保持业绩增长的持续性，长期看依靠自身前瞻性战略布局以及先发优势保持可持续领先态势。（1）造纸：我们判断木浆、废纸等价格将回落至较低水平，看好纸种结构较优的冠豪高新和盈利有望逐步扭亏的山鹰国际。（2）包装印刷：包装企业受出口疲软，以及疫后内需逐步修复影响，收入利润增速均呈现同比下滑但环比修复的趋势，我们预计随着内需回暖有望持续改善。（3）个护：个护具有较强必需属性，需求有望维持稳定增长。（4）文娱：文具行业空间广阔，目前行业竞争格局仍相对分散，短期虽有疫情及教育政策扰动，长期消费升级及行业集中趋势不改。（5）家具：软体家居消费属性相对显著，线下消费复苏有望拉动需求快速释放，龙头通过扩品类&大套餐进一步提升客单价，部分二线龙头渠道扩张仍在加速，看好其成长空间及短期弹性。

    　　风险提示：原材料价格波动；房地产市场需求不及预期；市场竞争加剧；渠道扩张不及预期；产能投放不及预期。