2022年基础化工业绩承压，2023Q1盈利环比改善。2022年全球经济复苏，基础化工品需求快速增长，营收实现大幅增长；由于能源价格抬升，基础化工成本上升明显，导致行业归母净利润下滑。2022年基础化工行业实现营业总收入22153.84亿元，同比增长19.24%；实现归母净利润2028.15亿元，同比下降2.74%。2023年一季度基础化工行业营收同比略有下滑，净利润同比下降，环比提升。2023Q1申万基础化工行业实现营收4991.78亿元，同比下降3.4%，环比下降8.55%；实现归母净利润337.55亿元，同比下降45.57%，环比上升33.71%。
海外化工龙头：需求放缓导致收入下滑，资本开支延续高增长。2023Q1，弱需求导致营业收入同比下滑，陶氏实现主营业务收入118.51亿美元，同比下降22.36%和0.07%；巴斯夫实现主营业务收入199.91亿欧元，同比下降13.40%；2022年，陶氏资本开支18.23亿美元，同比增长21.45%，其扩大资本支出主要是因为基于疫情后的复苏并加大对更高回报、低风险和快速回报的增量项目；巴斯夫资本开支41亿欧元，同比增加20.59%，其2023年资本支出计划为63亿欧元。从2023年到2027年，巴斯夫计划的总资本支出为288亿欧元，主要包括中国湛江一体化基地及电池扩建材料业务。
基础化工部分子板块供需关系逐步改善，成本压力缓解，盈利能力有望回升。2022年净利润同比增幅靠前的子板块主要是氮肥、钾肥、农药、食品及饲料添加剂和有机硅等，化肥和农药板块主要受到海外能源价格上涨及地缘政治影响，国内外价差扩大、需求增加；净利润同比下滑较多的板块主要是粘胶、锦纶、氨纶、涂料油墨和炭黑等。2023Q1净利润同比增幅靠前的子板块主要是民爆制品、粘胶和合成树脂。氟化工业绩触底，三代制冷剂供需修复有望带动行业盈利提升，制冷剂开工率自2022年6月达到高点以来，呈现波动下降趋势，第三代制冷剂R32和R134a价差均得到修复，并于2023Q1保持增长。2023年以来，国内经济复苏预期增强，货运量恢复将加快轮胎置换周期，我国新能源车的继续发展也将推进国产轮胎配套市场增长，同时出口方面，海运费降至较合理水平，轮胎行业成本压力得到缓解。聚氨酯板块海外需求复苏，价格回暖，2023年初至今，我国MDI价格小幅上涨，出口量快速上升，行业龙头盈利将改善。
投资建议：随着需求端复苏，Q2至Q3化工品价格有望修复，叠加成本压力的缓解，相关化工企业盈利能力有望回升。建议关注：（1）供需关系改善的氟化工板块：永和股份、巨化股份（三代制冷剂产能优势明显）、三美股份、金石资源（萤石资源丰富）；（2）需求端有望复苏的轮胎板块：赛轮轮胎（“液体黄金”轮胎产品优势）、森麒麟（海外布局较完善，大尺寸、航空胎产品优势）、玲珑轮胎（国内产能领先，配套市场国内第一）；（3）量价有望回升的聚氨酯板块：万华化学。
风险提示：宏观经济下行的风险、原油价格大幅波动的风险、新增产能和项目不及预期。
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