可转债周观察：转债退市风险怎么看

摘要：

    　　转债退市风险点评

    　　5 月12 日，*ST 搜特股价收于0.56 元/股，已连续14 个交易日低于面值，即使后续6 个交易日连续涨停，也将因股价连续20 个交易日低于面值而触及交易类强制退市指标。搜特转债或与蓝盾转债一起打破无转债退市的历史，并且由于财务状况的恶化，退市后转债的兑付同样具有高度不确定性，资质较差、低评级品种转债或面临价值重估。

    　　从触发退市原因来看，本次*ST 搜特触发退市风险是由于确定连续20 个交易日股价低于面值触发交易类强制退市指标直接导致的。*ST 蓝盾则因为连续两年触发财务类退市指标而引发退市风险；具体财务类退市指标如下：（1）经审计净利润为负且营业收入低于1 亿元；（2）经审计期末净资产为负；（3）财报被出具无法表示意见审计报告。除了上述交易类和财务类强制退市事项外，根据沪深交易所股票上市规则，还包括规范类和重大违法强制退市。

    　　从违约风险来看，自2020 年以来，*ST 搜特基本面持续恶化，20-22 年期间连续3 年净利润为负；2022 年11 月因不能清偿债权人到期债务且明显缺乏清偿能力，被债权人申请对公司进行预重整；当月联合资信下调公司主体长期信用等级由B 下调至CCC，将“搜特转债”的信用评级由B 下调为CCC，评级展望为负面；23 年4 月24日，亚太（集团）会计师事务所向公司出具了带持续经营重大不确定性段落的保留意见审计报告。根据2023 年一季报，*ST 搜特归母所有者权益-16.8 亿元，短期借款27亿元，货币资金仅0.27 亿元，搜特转债余额尚有8.0 亿元，后续兑付压力极大，违约风险较大。

    　　*ST 蓝盾与*ST 搜特情况类似，自2019 年以来连续4 年净利润为负且亏损额逐年放大；2022 年4 月鹏盛会计师事务所（特殊普通合伙）对公司2021 年财务报表出具了无法表示意见的审计报告；同年5 月、6 月联合资信连续两次下调公司主体长期信用等级至CCC，蓝盾转债信用等级至CCC，评级展望为负面。至23 年4 月公布2022 年年报显示，公司业绩、净资产、审计意见三项均未达标，触发退市风险。根据23 年一季报，公司归母所有者权益-9.0 亿元，短期借款18.7 亿元，货币资金仅0.5亿元，蓝盾转债余额1 亿元，届时转债到期兑付存在较大不确定性。

    　　搜特转债、蓝盾转债退市风险的触发，或也将打破零违约的记录；转债市场的信用风险面临再审视，资质较差、低评级品种转债或面临新一轮的价值重估。

    　　本周转债市场回顾

    　　市场整体来看，中证转债指数本周下跌0.97%至402.72 点，日均交易额较上周基本持平，由575.60 亿元微降至572.84 亿元。从转债市场核心指标来看，等权转债平均价格从上周五的131.77 元，下降至本周五的129.60 元；中位数价格降至118.17元。

    　　行业基本面来看，分不同行业来看，本周电力及公用事业、汽车、煤炭等行业涨幅居前，建筑、传媒、石油石化等行业跌幅居前。

    　　条款及公告跟踪

    　　下周金23 转债上市。（1）上市进程：本周4/1 支上市/发行，下周1/0 支上市/发行；（2）预案进程：5 支证监会核准，18 支发审委通过；（3）特殊条款：1 支确定强赎，2 支可能强赎，1 支不强赎；1 支确定下修，2 支提议下修，23 支可能下修，11支不下修；1 支开始转股。

    　　风险提示

    　　股市大幅波动，转债市场信用冲击，外部宏观因素大幅度变化，公开数据自身的时滞等问题。