投资要点
1、回顾2013-2015 年的TMT 牛市，不乏低估值板块与TMT 的轮动，具体来看市场出现过6 次典型的轮动，其中2013 年和2015 年低估值占优的时间较短，均在1-2 个月的时间内重回TMT 主线，而2014 年轮动次数较多，且低估值占优时间相对较长。
2、市场主线由TMT 向低估切换主要有两种情形，一是强政策催化，稳增长加力或增量性的改革举措如自贸区、一带一路以及混改，往往带来低估值板块的绝对收益。二是流动性的边际收紧或IPO 重启导致风险偏好下降，同时伴随着TMT 板块阶段性拥挤、强预期兑现，低估值板块在此时具有相对收益。
3、市场主线重新回到TMT 需要两种条件。一是产业趋势确认的过程中出现新的催化，如放行“险资投资创业板”以及首提“互联网+”；二是在宏观经济指标低于预期且TMT 已回调出性价比的环境下，货币宽松加力预期升温，TMT 重新跑赢。
4、 今年以来，市场TMT+*估双主线的特征较为明确，并已经出现比较明显的轮动规律，更类似于2014 年的市场节奏，主要原因在弱复苏背景下有效需求不足，TMT 产业趋势与*估估值修复并行发力，导致双主线皆存在持续催化。
5、双主线同时调整不会持续太久，破局需要增量政策或产业趋势新催化，TMT 板块在经历了4 月以来的回撤后性价比开始显现，与此同时在利率不断下行的环境下高股息资产的配置价值依然凸显，后续市场大概率仍是围绕双主线持续轮动的格局。
风险提示：流动性收紧超预期，经济失速下行，中美摩擦加剧，疫情超预期恶化，相关标的公司未来业绩的不确定性，相关数据仅供参考，当前与历史时期不具有完全可比性等。
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