中天科技(600522)：海外进展超预期国内订单稳步交付

本报告导读：

    　　预中标欧洲大单，海外进展超预期；订单充足稳步交付，重点地区盈利较好。

    　　投资要点：

    　　维持盈利预测，维持目标价和增持评级。公司公告预中标欧洲高压海底电缆项目，体量达1 亿欧元以上，海外大项目逐步落地趋势明确。

    　　我们维持2023-2025 年归母净利润为40.98/49.44/56.41 亿元，对应EPS 1.20/1.45/1.65 元。维持目标价25 元，维持增持评级。

    　　预中标欧洲大单，海外进展超预期。公司公告中天科技海缆收到丹麦Orsted Wind Power A/S 的预中标通知书，确认公司为Baltica 2 海上风电项目（B 包）275kV 高压交流海底光电复合缆及其配套附件预中标候选人。该中标金额预计为12.09 亿元（约合1.59 亿欧元），预计将在2023 年6 月开始，2026 年4 月执行完毕。2017 年，公司曾公告中标德国Tennet 总承包项目约1.85 亿元，而本次中标不仅金额大超此前，还显现了公司在欧洲大体量订单的突破，进度和金额都比市场预期要更大。

    　　订单充足稳步交付，重点地区盈利较好。3 月后，我们观察到国内海风项目开工和规划更加密集，从收入确认角度，公司此前中标的山东莱州湾、惠州港口二、东南亚等项目有望在后续季度有所贡献，Q2 收入确认的节奏有望比Q1 更加密集。此外，近期公司在山东斩获的国华半岛南U2 送出、阵列海缆及施工订单约8.1 亿元，单公里价值量换算下预计整体保持35%-40%的毛利，盈利水平相对较好。

    　　催化剂：海风项目落地，更多海外订单落地

    　　风险提示：海外需求下滑，光纤光缆招采或不如预期。