固定收益周报2023年第17期：利率债收益率震荡下行 5月转债组合不变

报告摘要

    　　二级市场：利率债小幅上调，权益、转债均下跌国债期货小幅上调，现券收益率各期限品种普遍下调，中短端下调幅度大于长端，城投与产业债收益率下降，信用利差扩大，信用债成交量大幅提高，A 股缩量下跌，可转债指数小幅下跌，个券跌多涨少。

    　　一级市场：利率债供给小幅提升，信用融资环境改善利率债供给小幅提升，招投标全场倍数有所提高，城投债净融资额小幅提升，本周4 只转债上市，无转债发行。

    　　银行间市场流动性宽松，央行本周净回笼260 亿元本周银行间市场流动性宽松，本周央行公开市场操作较为平稳，周一至周五均进行20 亿7 天期逆回购操作，共开展100 亿元逆回购操作，本周共有360 亿元7 天期逆回购到期，综合下来本周公开市场实现资金净回笼260 亿元。

    　　信用利差处低位，转债估值降低

    　　利率债估值处于低位，中美利差有所扩大，短期限品种信用利差下调，股性标的估值有所降低，债性标的债底保护增强，平均到期收益率有所下降，高价券数量与占比较上周均减少。

    　　后市展望：利率债收益率震荡下行，5 月转债组合不变利率债方面，本周10 年期国债收益率降至2.70%附近。目前资金流动性保持平稳宽松，本周公布4 月通胀和货币金融数据，CPI同比增速偏低，金融数据表现不及预期，反映出目前实体经济融资需求较弱，经济基本面处于弱修复态势。目前银行协定存款等利率自律上限下调，商业银行负债成本降低，利率债性价比提高，相应配置需求提升，预计利率债中长期维持震荡下行态势。建议关注下周MLF 续做情况。转债方面，5 月推荐转债组合不变。

    　　风险提示

    　　国内经济恢复不确定性，海外流动性收紧对新兴市场的影响。