白酒：一季报稳健收官凸显板块韧性，二季度淡季各酒企控量稳价蓄力三季度旺季。我们认为高端与地产酒把握消费需求高低两端，随着宴席商务等需求的逐步回暖，有望优先受益。

    据商务部监测，今年“五一”假期，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长18.9%，烟酒销售额同比增长15.1%，居民消费逐步回暖。

    本周行业要闻：1）泸州老窖、今世缘本周均召开业绩交流会。老窖提出了不低于15%的增长目标以及明确各产品价格带与区域布局规划，公司的全价格带布局有助于提升全国化渗透率；今世缘提出十四五150 亿收入挑战目标，明确了产品梯队产品角色以及省内外布局重点，公司经过多年省内深耕，目前发展势头较好。2）i 茅台用户突破4000 万；3）国厚资产跻身古井集团第二大股东；行业基本面在分化中上行，我们仍看好白酒行业结构性增长机会。继续看好高端确定性、把握区域酒企弹性、跟踪次高端在商务消费渐次修复下的改善拐点。当前板块估值较为合理具备配置价值。重点关注泸州老窖、今世缘、古井贡酒、老白干，建议关注山西汾酒、五粮液、洋河股份、金徽酒等。

    啤酒：景气度持续，旺季可期，即饮需求有望带来新增量。2022 年，规上啤酒企业产量3568.7 万千升，同比增长1.1%；销售收入1751.1亿元，同比增长10.1%；实现利润225.5 亿元，同比增长20.2%，实现量价齐升。据艾媒咨询数据显示，2022 年中国啤酒市场规模为1645亿元，其中即时零售渠道啤酒业务增速远高于其他渠道。在未来，伴随即时零售啤酒品类日益丰富，啤酒消费者的即时饮用需求将进一步释放。我们认为啤酒板块产品结构升级趋势不变，头部品牌对高端份额的抢攻日趋激烈。现饮场景复苏叠加成本压力放缓，板块有望随天气转暖在即将到来的旺季备货阶段获得催化。

    软饮预调：龙头布局新品类，渠道深度助增长。东鹏提出2023 年将倾注资源培育第二曲线产品，大力支持东鹏大咖、东鹏补水啦等新品类发展。元气森林在经销商大会声称公司将持续投入千万补贴经销商，加大付费陈列，深耕校园渠道等七大策略，力求带来新增长点。我们认为，软饮赛道后续建议关注趋势品类增量、渠道下沉进展情况。

    调味品：看好B/C 共振下恢复高度。我们继续看好商务宴席回补节奏，调味品中B 端占比高的公司有望持续受益；复调子行业B 端需求复苏井然有序，C 端动销良好略超预期。复调行业空间有望受益于大B规模化连锁餐饮及小B 标品需求而打开，同时C 端消费趋势风已起，看好复调行业在低集中度低渗透率下的成长机会。

    速冻食品：看好行业景气提升。速冻食品及预制菜行业有望继续受益于B 端餐饮需求恢复以及C 端家庭消费粘性的形成。考虑到我国人均预制菜消费水平仍较低，我们看好B/C 端兼有布局、具备规模化产能及渠道优势的龙头企业。

    冷冻烘焙：行业需求向上。商超和餐饮已经逐步成为冷冻烘焙产品应 用场景的重要组成部分，冷饮店、家庭烘焙、线上烘焙店等新的烘焙消费业态出现，进一步丰富冷冻烘焙产品应用场景，我们认为终端消费升温将继续带动冷冻烘焙产业链景气提升，看好冷冻烘焙行业在消费升级下渗透率提升逻辑。

    休闲零食：量贩零食带来新动能。近期盐津铺子发布新一轮股权激励，本轮拟授予股票数量为220 万股，占总股本1.71%。本周，盐津铺子公布2022 年权益分派情况，彰显公司坚定绑定核心人员，激励团队势能向上。渠道端，量贩零食店满足年轻人“一站式购物”多元化需求且性价比高，该业态主攻三四线市场，促进渠道下沉。盐津、劲仔、甘源、洽洽都加速布局零食量贩赛道，后续建议关注零食赛道个性化新品出新速度和渠道拓展动能。

    本周陆股通资金动向：

    本周食品饮料行业陆股通持股占比排名前三的个股为洽洽食品20.26%、伊利股份16.58%、东鹏饮料9.07%。

    本周食品饮料行业陆股通（外资）持股市值排名前三的个股为贵州茅台1534.4 亿元、五粮液455.92 亿元、伊利股份311.49 亿元。

    投资建议：

    白酒：关注刚需需求与行业结构性机会：高端与地产酒把握消费需求的高低两端，确定性较强，建议关注：泸州老窖、五粮液、今世缘、老白干、金徽酒等。

    啤酒：建议关注产品结构优化趋势明确的青岛啤酒、产品升级与渠道拓展齐发力的重庆啤酒、大单品持续向上的燕京啤酒、高端化进程明确的华润啤酒等。

    软饮预调：建议关注全国化扩张稳健的东鹏饮料、渠道精准营销，品类矩阵明朗的百润股份等。

    调味品：建议关注收入端随场景修复之后，全年利润端有望同样拐点向上的海天味业、中炬高新、千禾味业等。

    速冻食品：建议关注BC 端兼顾、预制菜发力可期的安井食品，受益春节后团餐宴席需求持续修复的千味央厨等。

    冷冻烘培：建议关注内生改革优势明显的立高食品、成本有望逐季改善的烘焙油脂龙头南侨食品等。

    休闲零食：建议关注转型成效显现、业绩进入释放期的盐津铺子、渠道拓展积极的洽洽食品、传统KA 合作稳健，会员商超推进顺利的甘源食品等。

    风险提示：

    宏观经济下行风险；食品安全问题；市场竞争加剧；提价不及预期。