有色金属行业跟踪周报：美国通胀回落超预期商品价格整体承压

投资要点

    行业近况：

    回顾本周行情，有色板块本周大幅下跌，其中贵金属、工业金属板块跌幅居前。工业金属、贵金属方面，美国4 月通胀水平超预期回落，且本周就业市场表现强劲，通胀和失业数据双降温显示美国经济仍具韧性，衰退预期走弱。周内美元指数表现强势，重回102 上方，铜、铝、黄金等大宗商品价格整体承压。能源金属方面，近期锂下游需求未见明显好转，但市场看涨情绪较为高涨，存在一定囤货需求，推高现货价格。我们认为后市锂价将继续受过热的市场情绪影响，短期内仍有一定的非理性上涨空间。未来建议关注美国通胀水平和美联储加息周期，考虑加息结束后通胀预期对金铜价格的提振作用。

    评论

    铜：美元走强叠加国内总需求释放不足，本周期铜价大幅受挫。供应端，受冶炼厂检修计划影响，电解铜供应减少，预计5 月电解铜产量将环比下降1.7%。需求端，4 月铜材行业整体开工率75.15%，环比下降1.5pct，整体开工率回落显示电缆、房地产等下游需求相对疲弱，市场预计后期订单仍将进一步下降。价格方面，总体基本面边际弱化，美元走强叠加国内需求不足使得本周铜价走弱，但下游库存低位刚需补库会对铜价形成一定支撑，预计铜价短期仍将震荡，需继续观察美债违约风险。

    铝：淡季氛围升温，铝价震荡下跌。需求端，多数板块均面临订单不足的问题，开工率呈现缓慢下滑，五一假期后下游需求有进入淡季的趋势。而供给端近期电解铝企业以持稳生产为主，产能呈现小幅上涨。整体来看，铝价短期仍将有所承压。

    黄金：通胀回落超预期，海内外黄金价格下跌。美国4 月通胀水平超预期回落，且本周就业市场表现强劲，支撑美联储保持高位利率，在此背景下，美国实际利率存在上行预期，黄金价格震荡下跌。

    能源金属：锂盐价格大幅上涨，钴价有望止跌趋稳。

    锂方面，矿价上涨带动盐端成本上升，本周锂盐价格持续震荡上升。碳酸锂方面，供给端，矿端云母出现一定供应紧缺现象，矿价上涨带动盐端成本上升，同时供应商惜售心理进一步造成供应紧张；需求端，目前下游需求未见明显好转，但市场看涨情绪较为高涨，存在一定囤货需求，推高现货价格。我们认为后市锂价将继续受过热的市场情绪影响，短期内仍有一定的非理性上涨空间。

    钴方面，下游需求略有回暖，价格或将止跌趋稳。电解钴方面，供需两端保持相对稳定，价格波动主要受国外头部大厂下调出厂价并传导至国内影响。硫酸钴方面，供给端，价格低位运行下厂商出货意愿走低；需求端方面，下游三元前驱市场并未出现明显好转，消费类电子有短期回暖，但需求增量有限，预计硫酸钴价格将趋于稳定。

    估值与建议

    我们维持行业盈利预测与评级不变。

    风险提示：美元持续走强；美债违约风险上升；下游需求不及预期。