年初以来，板块领先于大盘：本周化工（申万）行业指数跌幅为-1.12%，创业板指数跌幅为-0.67%，沪深300 指数下跌-1.97%，上证综指上涨下跌-1.86%，化工（申万）板块领先大盘0.75 个百分点。2023 年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-7.59%，创业板指数下跌幅度为-4.02%，沪深300 指数上涨幅度为1.71%，上证综指上涨幅度为5.93%，化工（申万）板块落后大盘13.52 个百分点。

    　　事件：

    　　5 月11 日，中爆协公布4 月民爆行业统计数据。1-4 月份民爆生产企业累计完成生产总值119.7 亿元，同比+13.5%，4 月份民爆企业完成生产总值38.5 亿元，同比+15%，环比+8.39%；产量方面：1-4 月份，生产企业工业*累计产、销量分别为126.1万吨和125.6 万吨，同比分别+0.1%和+0.3%；工业*累计产、销量分别为1.98 亿发和1.98 亿发，同比分别-22.5%和-21.9%，其中，电子*累计产量为1.78 亿发，同比+227%。4 月份生产企业工业*产、销量分别为39.5 万吨和39.4 万吨，同比分别-1%和-2.5%，环比分别+3.29%和+0.36%；工业*产、销量分别为0.65 万吨和0.7 万吨，同比分别-25.3%和-23.6%，环比分别+8.33%和+6.06%，其中，电子*产量为0.6 亿发，同比+228%，环比+11.11%。

    　　点评：

    　　政策推动电子*渗透率提升完毕，业绩兑现关键在绝对值。2021 年12 月，国家工信部发布《“十四五”民用*品行业安全发展规划》，提出全面推广工业数码电子*（除保留少量产能用于出口或其它经许可的特殊用途），2022 年6 月底前停止生产、8 月底前停止销售普通工业*。10 月8 日，工信部再度针对电子*行业发布通知，通知强调暂时保留煤矿许用工业电*生产和销售，2022 年9 月底前停止生产、11 月底前停止销售，政策主要针对井下煤矿用电子*的替代推进。

    　　根据中爆协，1-4 月份电子*渗透率已达到92.31%，渗透率基本提升完毕；但部分企业电子*产量均未达到往年*使用需求，未来随着电子*产能释放销量大幅增长，公司业绩也将迎来较大增量。

    　　Q1 淡季筑底已过，Q2 迎接需求复苏。2022 年春节影响民爆企业开工积极性较低，Q1行业整体较为低迷。根据中爆协数据，Q1 工业*产量为86.41 万吨，同比0.29%；工业*产量1.33 亿发，同比-20.99%，其中，电子*产量1.18 亿发，同比226.06%；Q2 *需求复苏，迎接传统需求旺季，4 月份生产企业工业*产为39.5 万吨，同比-1%，环比+3.29%；工业*产为0.65 万吨，同比-25.3%，环比+8.33%，其中，电子*产量为0.6 亿 发，同比+228%，环比+11.11%。同时民爆行业下游对应煤炭、金属　　和非金属矿业的景气度，根据国家统计局数据，今年我国采矿业月度资本开支呈现良好的增长态势，3 月非金属采选业累计同比增速3.5%，有色金属采选业累计同比增速为17.9%，黑色金属矿采选业累计同比增速为9.7%，随着二季度矿采行业景气的来临，民爆行业将受益迎来产销两旺的局面。

    　　投资观点：周期底部反转，看好龙头白马。产品跌价风险已充分释放，产能投产穿越周期，隐含赔率提升。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、合盛硅业、扬农化工等。政策驱动格局优化，看好民爆、氟化工。由于疫情原因，22 年电子*（15 元/发）替换普通*（2 元/发）产能释放受阻，导致业绩不及预期。进入Q2 民爆行业需求旺季，新建电子*产能将陆续贡献增量，有望带来较大业绩弹性，行业龙头外延并购整合进度加快，远期龙头有望出海打开成长空间。建议关注：南岭民爆、雪峰科技、壶化股份、金奥博、江南化工、广东宏大等。国内正处于二代制冷剂淘汰加速期及三代制冷剂冻结前夕，配额落地后行业供需格局有望改观，生产企业受益景气反转向上实现扭亏转盈，氟精细产品随着生产企业技术突破，成长空间广阔。建议关注：巨化股份、三美股份、永和股份、金石资源、东岳集团、多氟多、中欣氟材等。新材料借东风上行。随着国内高端新材料“卡脖子”技术的持续突破，新产能逐步上马下，高附加值产品国产化率的提升将显著增厚企业业绩弹性。建议关注：万润股份、国瓷材料、凯盛新材、美瑞新材、濮阳惠成等。消费复苏带来弹性。随着疫情带来的供应链中断问题逐步消退，消费端的逐步回暖将带动下游织机等开工负荷逐步提升，居民消费和出行的需求提升下，长丝价格有望回弹，行业库存有望得以释放。随着海外航线的打开，出口需求增长同样带来广阔空间。建议关注：桐昆股份、新凤鸣等。

    　　产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：美国Henry Hub 期货（7.81%）、PX（CFR 中国）（7.73%）、新戊二醇（4.72%）、乙二醇（MEG,华东）（4.39%）、石脑油（FOB 新加坡）（3.04%）、苏氨酸（25 公斤/件，99%）（2.94%）、醋酸（2.67%）、色氨酸（25 公斤/件，99%）（2.54%）、甲基丙烯酸甲酯（MMA）（2.40%）、天然橡胶（上海地区）（2.13%）。产品价格跌幅居前品种：三氯氢硅（华北，河北唐山三孚）（-11.11%）、浆料（-5.52%）、敌草隆（-4.76%）、DMF（-4.55%）、煤焦油（-4.52%）、甲基环硅氧烷（DMC）（-4.52%）、丁二烯（-3.98%）、维生素E（50%,国产）（-3.92%）、维生素A（50 万IU/g）（-3.89%）、百草枯（42%母液）（-3.57%）。

    　　风险提示事件：宏观经济下行；大宗原料价格剧烈波动；行业政策风险；公司新项目进展不及预期等。