商用载客车：4月客车销量同比高增长出口表现亮眼

　投资要点

    　　事件：近日，中客网发布国内客车4 月销量数据，4 月国内客车销量1.18 万辆，同比+26.4%。2023 年1-4 月客车累计销量3.66 万辆，同比-9.9%。其中，2023 年4 月客车出口销量为4175 辆，同环比分别+132.5%/+31.5%。2023 年1-4 月累计出口销量为1.15 万辆，同比+50.6%。

    　　客车销量同比高增长，宇通客车市占率持续回升。2023 年4 月国内客车销量1.18 万辆，同比+26.4%；1-4 月客车累计销量3.66 万辆，同比-9.9%。4 月国内中大客销量为6703 辆，同环比分别+69.5%/+13.9%，1-4 月累计销量为1.9万辆，同比+2.0%。其中宇通客车/金龙汽车（包含金龙联合、厦门金旅、苏州金龙，下文同理） / 中通客车/ 安凯客车4 月中大客销量分别为2497/2318/334/293 辆，同比分别+71.6%/171.7%/-4.8%/+357.8%。4 月宇通客车中大客销量居行业第一，销量同环比实现高增长，金龙汽车和安凯客车中大客销量同比翻倍增长，预计系疫后国内经济复苏，旅游出行回暖，客车行业进入复苏周期带动销量上行。2023 年4 月国内中大客销量市占率情况来看，宇通客车/金龙汽车/中通客车/安凯客车份额分别为37%/35%/5%/4%, CR4同比+12.3pct，客车行业市场集中度持续提升。

    　　国内新能源客车销量同环比下滑，市场集中度提升。2023 年4 月国内新能源客车销量为2852 辆，同环比分别-42.5%/-27.2%；1-4 月国内新能源客车累计销量为1.05 万辆，同比-35.4%。其中，国内新能源中大客4 月销量为1925辆，同比-37.8%，1-4 月累计销量为1.1 万辆，同比-28.6%。其中宇通客车/金龙汽车/中通客车/比亚迪4 月新能源中大客销量分别为267/727/38/361辆，同比分别-42.8%/+130.1%/-79.9%/-7.2%。4 月新能源中大客整体销量下滑，预计系部分企业受新能源客车补贴全面退坡影响，部分需求有所透支。

    　　市占率方面，宇通客车/金龙汽车/中通客车/比亚迪4 月在新能源客车市占率分别为13.9%/37.8%/2.0%/18.8%，CR4 同环比分别28.4pct/+11.9pct，预计后续伴随补贴退出后行业竞争门槛提升，行业集中度有望进一步提升。

    　　2023 年4 月客车出口同比大幅增长。2023 年4 月客车出口销量为4175 辆，同环比分别+132.5%/+31.5%；1-4 月客车累计出口销量为1.15 万辆，同比+50.6%。整体来看，客车2023 年1-4 月累计出口销量同比增幅较大，预计系海外需求恢复情况较好，且国内主要客车企业在海外市场竞争力提升所致。

    　　其中，2023 年1-4 月中大客累计出口达到8309 辆，同比增速达到71.0%，其中宇通客车和金龙中大客1-4 月中大客出口销量分别为2317/3246 辆，同比分别+144.4%/+84.4%，占中大客出口销量份额分别为27.9%/37.1%。分企业来看，2023 年开年以来，宇通客车在一带一路市场订单情况较好；而金龙汽车中的苏州金龙，在巴西、俄罗斯、新加坡、韩国等新客户中实现了较高的销量增长。

    　　投资建议：国内与海外复苏共振，出口预计将成为行业新增长点。（1）总量方面：海外伴随疫后出行需求恢复，中大客市场2022 年进入复苏期；国内出口2022 下半年开始恢复，后续预计随海外市场恢复继续向上；国内客车市场当前伴随疫后出行需求恢复以及新能源公交换车周期，后续销量有望向上恢复。（2）结构方面，海外新能源客车2022 年销量占比仅3.4%，受欧洲等环保政策要求海外新能源客车渗透率提升预计加速，叠加一带一路政策驱动，客车行业出口有望持续提升。我们看好客车行业国内及海外需求的复苏，推荐宇通客车。

    　　风险提示：客车行业销量不及预期；客车出口销量不及预期；海外客车需求波动