家居：期待细分龙头变革成效，关注本周智能家居专题梳理家居板块估值回落底部，基本面承压已充分定价，看好Q2 业绩兑现。市场此前对家居企业Q1 业绩触底+地产数据环比走弱已充分定价，目前家居板块估值处于底部，往后看，五一后新房二手房高频数据环比回升，家居龙头4 月订单优秀，我们看好家居企业Q2 业绩兑现确定性。综合考虑成长兑现确定性，推荐志邦家居（对应23 年PE16X，下同）、欧派家居（21X）；性价比关注顾家家居（14X）、敏华控股（10X）、索菲亚（12X）；改革成效关注慕思股份（17X）。

    本周个股更新：1）志邦家居：我们预计315 目标圆满完成，4 月订单零售较好，单品延伸+客单价提升+南下开拓布局支撑双位数业绩增长目标，降本增效逐步落地稳利润；2）顾家家居：召开23 年经销商大会，关注一体化整家组织调整+中低端产品矩阵建设两大战略变化；3）欧派家居：近期组织架构调整，原各品类事业部中层以上骨干导入新的按区域划分的营销事业部，短期对4 月零售订单有干扰，全年经营目标不变，改革成效长期将释放。

    本周智能家居专题梳理，建议关注赛道成长α 价值：1）短期看：智能家居标的23Q1收入在整个家居板块有超额表现，且净利率高于一般家居企业，未来随着高毛利智能产品占比提升会进一步抬升公司利润率水平；2）中长期看：以21 年地产三道红线为界，家居行业进入存量竞争发展阶段，智能家居是难得具有智能化渗透率提升推动量增+智能产品升级推动价涨的成长属性赛道，具有长期布局价值。3）建议关注：智能马桶标的箭牌家居、瑞尔特；智能门锁标的王力安防；智能门锁及智能摄像头标的萤石网络；智能晾衣架标的好太太，奥普家居等。

    造纸：浆价超预期下行，关注浆系纸盈利兑现浆纸系：浆价超预期下行，预计Q2-Q3 弱整理为主，浆系纸价格成本企稳后底部探明，逐渐进入布局阶段。Arauco 5 月最新报价大幅出现下滑，判断外盘浆价阶段性跌至底部位置，文化纸3 月以来旺季价格有望企稳回升；白卡纸价格表现较为弱势但Q2 吨盈利明确改善；特种纸价格韧性较强，预期纸价调整幅度远小于浆价跌幅；装饰原纸等特种纸品类格局较优，预计价格支撑较强，吨盈利逐季改善。

    废纸系：废纸价格震荡整理为主，短期价格企稳静待需求回暖。前期废纸龙头纸厂挺价，下游厂家适当补货后下单趋弱，终端需求表现较为平淡，判断短期内废纸价格稳中整理为主，关注下半年需求改善对价格的支撑情况、吨盈利伴随价格提涨有望改善。

    回调建议关注价格韧性较强、盈利改善即将兑现的特种纸细分龙头，行业有望下半年进入被动去库、左侧布局大宗纸。推荐原材料采购优势的装饰原纸龙头华旺科技（对应23 年PE 为12X、PB 为1.8X 处于历史20%分位），特种纸龙头仙鹤股份（对应23年PE 为15X、PB 为2.6X 处于历史8%分位）。左侧布局浆纸一体化、上游资源配套领跑的白马优质资产太阳纸业（当前PB 处于历史9%分位）、箱板瓦楞纸龙头玖龙纸业（当前PB 处于历史3%分位）及山鹰国际（当前PB 处于历史23%分位）。

    必选&潮玩：文具趋势环比向好，离焦镜仍处景气阶段，潮玩持续复苏明月镜片：离焦镜销售持续兑现高速增长，全年离焦镜销售额或超预期。4 月后渠道反馈终端动销基本延续3 月高增趋势，销售表现优异。渠道方面，轻松控在医疗渠道稳步推进，预计Q2 后对收入端贡献逐步提高。

    晨光股份：传统核心业务终端持续回暖，办公集采和线下零售维持高增。我们预计4月在终端需求延续复苏以及渠道补库需求释放双重影响下，终端动销表现环比3 月或进一步回暖。综合预期二季度传统业务、科力普增速环比提升，九木数字化赋能同店提升、展店驱动保障公司延续Q1 优异表现，逐季向上态势明确。公司目前对应23 年PE 约24X，安全边际充足，持续推荐。

    泡泡玛特：4 月线上持续复苏，业绩拐点验证。4 月盲盒行业天猫京东合计GMV 同比降幅收窄，泡泡玛特在去年低基数下线上同比提升明显，5 月10 日首款自研手游《梦想家园》发布，我们预计23Q2 起低基数下收入增速有望进一步提升，当前市值对应23 年PE 约24x，推荐关注。

    其他：包装出口把握结构机会，纸包盈利改善、出口赛道分化海外库存有序去化，23H2 预期企稳修复，部分结构性机会值得关注。展望23 全年，随着基数扩大与环比库存下行，库存增速将持续下行趋势或于Q2-Q3 下降至同比持平，对应出口企业业绩23H2 预期企稳修复，从Q2 维度部分低估值强α 标的值得关注。

    个股更新：1）新巨丰：原纸成本占比41%，23 年原材料或进入下行通道。2）匠心家居：Q1 环比显著修复，去库顺利&品牌建设扬帆起航。根据一致预期，23 年预计实现归母净利润3.67 亿元，当前PE 仅12X，考虑公司在手现金较多，当前性价比较高。

    3）嘉益股份：订单饱满，估值底部。按照一致预期，23 年预计实现归母净利润3.18 亿元，当前PE 9.59X，估值性价比突出。4）海象新材：供应链转移受益，原材料成本低位。按照一致预期，23 年预计实现归母净利润2.86 亿元，当前PE9.38X，估值性价比亦较突出。

    宠物：出口订单预期改善，国内持续高增，静待板块业绩拐点海外去库顺畅，订单预期改善。根据我们跟踪，中宠、佩蒂订单均环比开始改善，中宠客户去库节奏较早，对应中宠在业绩端或率先修复，Q2 环比改善，Q3 低基数下实现稳健增长。

    内销持续高增，行业逻辑持续演绎，期待佩蒂新品618 表现。根据久谦数据，4 月宠物食品天猫、京东、抖音三大渠道销售增速33%，量价齐升驱动成长，行业渗透率提升&品类升级逻辑持续演绎。中宠4 月全品牌增速41%，佩蒂4 月全品牌增速303%，乖宝4 月全品牌增速48%

    风险提示：贸易环境持续恶化，地产调控超预期，原材料价格上涨，纸价涨幅低于预期。