4 月金融数据低于预期，居民部门信贷成为主要拖累，预期经济增长政策持续发力利好券商。增额终身寿等产品需求的短期集中释放，险企负债端强劲复苏或将再超市场乐观预期。资产端有望维持一季度高增速，资负共振将对板块估值构成有力支撑，结合当前偏低的估值和机构持仓，保险板块仍具显著吸引力。
证券板块：本周两市交投活跃度略有下滑，日均股基11344 亿，环比上周-8%，5 月11 日以来随着“*估”概念的调整，交易额回落到万亿以下；两融交易额企稳回升，本周日均两融余额16205 亿，环比上周持平。一级市场方面，发行节奏保持低位，本周股权融资规模211 亿，较前周-61%，其中，IPO 规模159 亿，较前周+265%，再融资规模52 亿，较前周-90%。5 月11 日，央行披露了2023 年4 月社融以及金融统计数据。4 月新增社融1.22 万亿元，同比多增2729 亿元，居民*同比少增241 亿元，企业*同比多增1055亿元，居民信贷拖累成为主要原因。其中，居民中长期*减少1156 亿元，同比多减842 亿元，居民信息有待进一步修复。业绩方面，券商一季报实现了低基数高增长，在市场信心回暖、经济复苏以及利好政策的*的背景下，交投活跃度及风险偏好逐渐修复，券商业绩有望持续修复。当前证券板块估值仅1.37 倍PB，处于历史底部5.44%分位数水平，估值具有较高安全边际。
建议低位布局，推荐中信证券、国联证券等优质券商，以及东方证券、东方财富等弹性标的；建议关注金融科技板块的财富趋势、指南针、同花顺、恒生电子等（计算机组覆盖）。
保险板块：据《上海证券报》消息，近日多家险企已向监管部门提交新老产品替换工作计划，明确替代公司主销产品的新产品开发计划和时间表，根据险企产品数量、系统大小、渠道多少等情况，不同险企报送的替换计划有所不同。对于未来主流产品形态，多位险企总精算师一致认为，我国未来将步入低利率时期，分红险既能帮险企抵御利差损风险，又能让消费者共享险企经营收益，将替代增额终身寿险成为行业主流产品。近年来居民风险偏好降低+银行竞品收益率波动+我国处于降息周期，使得保本保息的储蓄险受到市场热捧。尤其增额终身寿作为一个兼具保障功能的“储蓄账户”，凭借3.5%的保额复利增长速度受到市场热捧。但客户收益确定性和长期性的对立面，是长端利率下行背景下险企可能面临的长期潜在利差损风险，引发了监管持续关注。5 月以来，市场对于寿险产品预定利率下调的担心，带来了增额终身寿等产品需求的短期集中释放，险企负债端强劲复苏或将再超市场乐观预期。
同时，资产端有望维持一季度高增速，资负共振将对板块估值构成有力支撑，结合当前偏低的估值和机构持仓，保险板块仍具显著吸引力。当前各上市险企P/EV 分别为：中国人寿（0.79）、中国平安（0.57）、中国太保（0.52）、新华保险（0.40）、中国财险（0.95），强烈推荐：中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险。
风险提示：经济增长乏力；寿险发展受困；券商业绩低于预期；监管收紧；股市低迷；利率下行；财政政策和货币政策发力不足或滞后。
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