核心观点：
需求的韧性或超预期。新能源汽车行业整体趋势仍向上，根据IEV 测算，预计2023 年全球新能源汽车销量增速分别为35%，根据EVVolumes 测算，预计2024/2025 年全球新能源汽车销量增速分别为30%/25%，对应假设下2023/2024/2025 年新能源汽车终端碳酸锂需求量分别为51.5/69.5/88.0 万吨，同比分别为39%/35%/27%。新能源汽车和动力电池的产销量仍在快速增长，情绪预期修复，引发动力电池表观需求持续稳定增长，预计2023/2024/2025 年全球动力电池表观碳酸锂需求量分别为68.7/86.8/109.9 万吨，同比分别为29%/26%/27%，表观需求的稳增长体现了行业整体需求的韧性。同时，储能电池快速扩张，传统板块需求稳定，我们预计2023/2024/2025 年全球碳酸锂需求量分别为97.2/120.5/148.1 万吨，同比分别为28%/24%/23%。
上游锂资源迎来大开发，不确定性仍将为增量部分带来挑战。2021-2022 年间，锂价飙升刺激资本投入产能提升，未来三年上游锂资源产能将陆续集中释放，供给将显著增长。结合各公司生产计划，我们预计2023/2024/2025 年全球上游锂资源产量分别为109.7/154.4/231.8 万吨，同比分别为32%/41%/50%。分区域和储存类型来看，随着全球进入锂资源的大开发，澳大利亚、南美等地区的锂辉石和盐湖锂资源项目将稳步投产，以津巴布韦为代表的非洲锂资源在中国企业的支持下或将成为未来增量的亮点，供给预期充分，而在澳大利亚人工紧张、疫情带来的供应链紧张等因素的影响下，新增项目的进展仍然面临较大的挑战。
锂板块投资机会已然来临。根据各公司年报，盐湖、锂辉石和锂云母（透锂长石）锂盐的完全成本基本呈现逐步上升的态势，大致分别位于3.6-5.2 万元/吨、5.5-10.0 万元/吨和11.0-13.0 万元/吨。在完全成本-产量曲线上，全球锂盐产量90%分位上对应的完全成本大概为12.5 万元/吨。为满足全球锂盐需求，我们认为未来成本将提供锂价强支撑。
市场对于需求端增速的放缓和供给端增长的放量有充分的预期，但新能源产业链扩张所带来的的表观需求的增长韧性或超预期，我们预计锂价在成本强支撑下仍将维持高位运行。今年5 月以来，随着碳酸锂价格回升，动力电池表观需求逐步修复，锂板块预期改善机会已然来临，将为整个板块带来估值提升的契机，建议关注：永兴材料、天齐锂业（A、H）、赣锋锂业（A、H）、盛新锂能、融捷股份。
风险提示：新冠疫情对全球经济增长带来不确定性；地缘政治对供给端带来的不确定性；金属下游需求不及预期；上游资源供应产能释放进度超预期。
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