禾迈股份(688032)：微逆出货持续高增储能业务放量可期

    公司2022年业绩快速增长，微型逆变器出货量持续提升，布局储能系统与逆变器新领域，打造第二曲线，预计23年储能业务将迎来放量，公司盈利能力有望加速增长。

    投资要点：

    维持增持评级。公司是微逆赛道龙头企业，在储能领域积极开拓市场，预计将迎来产品销量的快速增长。上调23-24 年EPS 为19.71（+0.03）、36.16（+2.04）元，新增25 年EPS 为52.27 元，参考行业可比公司估值给予23 年35 倍PE，对应目标价689.81（-490.99）元。

    微逆业务持续增长，加速布局储能业务。公司公告，22年公司实现营收15.37 亿元，同比+93.23%；归母净利润5.33 亿元，同比+163.98%；扣非归母净利润5.15 亿元，同比+163.37%。2022 年微逆及监控设备业务实现营收12.40 亿元，同比+174.62%，微逆出货116.4 万台，同比+188.12%，其中一拖一、一拖二、一拖四占比约为 20%、40%、40%。23 年Q1 公司实现营收5.80 亿元，同比+153.48%；归母净利润1.76 亿元，同比+102.08%；扣非归母净利润1.73 亿元，同比+103.29%。公司23Q1 微逆出货量约56 万台，需求维持旺盛，预计全年出货 250-300 万台。22 年公司发力布局储能业务，储能逆变器放量可期，2022Q4 已有约2000 台出货，预计23 年出货量将达6-10 万台。

    第二曲线明确，助力业绩增长。公司作为微逆赛道的优质龙头，品牌与技术优势领先，在微逆需求持续旺盛下业绩延续高增长。同时2022年开始全面发力储能业务，加速储能客户拓展与产品研发，第二增长曲线明确，23 年放量后有望为公司营收与利润带来强劲的新增长点。

    催化剂。需求持续旺盛、储能业务加速放量。

    风险提示。新产品开发不及预期，需求不及预期，行业竞争加剧。