我们认为，AI 高度适配教育个性化、高频互动的需求，成本相比人力大幅降低、服务半径宽，可极大提升教育业务产品力，实现用户体验的增强和覆盖圈层的扩展，供给变革有望带来需求的充分满足和释放。国内外教育企业积极探索各环节AI+教育应用，我们认为AI 应用有望提升教育产品渗透率、推动降本增效。
AI 交互式教学：国内外应用快速落地，有望推动教育产品加速渗透、降本增效。
我们认为，AI 交互式教学能覆盖更多学生、同时实现更低成本，其落地有助于降低教育成本，推动实现教育公平。应用方面，海外：①Duolingo： Duolingo Max为用户解释回答问题、开展对话；②Chegg：推出AI 学习助手，功能包括驱动性方案、适应性辅导等。国内：①好未来：自研数学大模型MathGPT，以数学解题和讲题算法为核心，目前已经取得阶段性成果，并将于年内推出基于该自研大模型的产品级应用；②方直科技：子公司木愚科技推出AI 数字教师、AI 课程生成系统等；③科大讯飞：智能评卷技术等。
AI 辅助教学内容生产：个性化定制节约人力成本。我们认为，国内教材、教辅需求量巨大，而学生的个性化需求仍未被充分满足。随着AI 辅助教学内容生成应用的落地，AI 强大的总结归纳能力和个性化反馈能力有望大大节约教研人力成本、个性化教材也有望提高学生学习效率。应用方面：海外：①EMBIBE：AI 定制智能化学习方案；②可汗学院：推出可答疑、撰写教案的AI 助教；③Thinkster Math：
推出个性化数学课程定制和辅导。国内：①鸿合科技：发布“鸿U3.0”教学应用平台；②科大讯飞：推出个性化学习手册、AI 学习机，新高*库等。
AI 提升教学环境/考察效率：软硬件结合优化教学效率。近年来国家层面继续强调要加强校内教育信息化、智慧教育场景的建设。教育信息化1.0 在2012 年开始推进，2018 年进入教育信息化2.0 时代，普教方面，考试检测/教学考察的需求、体育考试占比的增加、课堂形式的丰富都有望继续扩大教育信息化相关硬件的潜在需求空间。我们认为，AI 应用带动的供给变革和信息化的强大需求有望共同推高国内教育信息化浪潮。应用方面：海外：Content Technologies：AI 内容检测器、一键检测抄袭。国内：①佳发教育：推出AI 摄像机、智能黑板、智能设备管理平台，行为分析监控，AI 体育智能测评系统，智能操场等；②拓维信息：云考试平台AI 视频监考技术+人工监考结合；③竞业达：人脸识别算法等。
AI 技能教学：顺应数字中国战略，数字化人才需求旺盛。23 年2 月*中央、国务院印发《数字中国建设整体布局规划》，指出要大力实施国家教育数字化战略行动。3 月浙江宣布人工智能将成为中小学基础性课程和必修课程，中小学科学、数学等学科，都将大篇幅融入人工智能教学内容。国家对数字人才需求旺盛，AI 培训机构有望受益于AI 人才需求的增长。应用方面：海外：Vinci AI 推出适合中小学生的AI 课程，Linkedin、Deeplearning AI 等推出AI 在线教学课等课程。国内：
①传智教育：推出AI 开发、python 智能开发等学习课程；②盛通股份：推出AI课程、ROS 开源竞赛平台、VIPCODE4.0 少儿编程平台。
投资建议：关注AI、政策两条主线。①AI+赋能：海内外AI+教育应用逐步落地，我们认为，AI 应用落地路径清晰，有望推动教育产品渗透率提升和全面降本增效。
②政策推动：5 月教育部、财政部印发《关于下达2023 年现代职业教育质量提升计划资金预算的通知》：此次下达金额为40 亿元，加上提前下达的272 亿元，共下达2023 年现代职业教育质量提升计划资金预算313 亿元，比上年增加10 亿元。
职业教育再获政策支持。推荐：佳发教育、传智教育、中公教育。建议关注：学大教育、好未来、方直科技。
2. 投资建议
（1）免税：中免毛利率受汇率扰动影响短期承压，全年看毛利率仍有提升空间；23 年以来，海南客流保持高热度，淡季不淡，我们判断，与1Q 客流集中于春节前后、缺货较严重情况不同，2Q 客流分部相对均匀、免税运营商有充足时间进行备货存储，缺货和拥挤问题有望缓解；此外，LV 宣布即将于23 年9 月进驻三亚海棠湾，9 月底三亚国际免税城一期二号地将正式开业，有望吸引更多高端消费者前往购物。另外，我们预计随着出境游逐步恢复，市内免税政策有望落地。推荐：中国中免、王府井。
（2）酒店：我们认为，①长周期维度看，供需结构优化，当前酒店业处于新一轮上行周期拐点；②中短期景气维度看，2Q 节假日较多（清明、五一、端午）、叠加商务 活动频繁，3Q 为暑期旺季，看好后续RevPAR 恢复持续性；③业绩兑现维度看，酒店业高经营杠杆叠加疫情三年各公司提质增效，2Q 业绩存在超预期兑现可能性。推荐：
华住集团-S、锦江酒店，关注首旅酒店。
（3）餐饮：2Q 气温转暖叠加多个节假日，外出意愿上行，餐饮作为伴生需求将有二次复苏机会。其中，饮（逐渐转旺季）优于餐，快餐优于火锅（淡季），布局高线城市（低基）优于低线。板块继续关注2 条主线：（1）饮：节后修复顺畅，消费淡季仍具备较强增长潜力，气温升高有望加速修复，关注瑞幸咖啡，奈雪的茶、海伦司。（2）餐：
春节*性消费后逐渐回落至相对平稳区间，随短期客流持续复苏、中长期消费力再回暖，2Q 有望迎来修复拐点，关注海底捞、九毛九、呷哺呷哺。
（4）景区演艺：据文旅部，2023 年五一，全国国内旅游出游合计2.74 亿人次，按可比口径恢复至2019 年同期的119.09%；实现国内旅游收入1480.56 亿元，按可比口径恢复至2019 年同期的100.66%，已超越疫情前水平。我们认为行业景气度有望持续上行，重点关注具备业务扩张逻辑的个股。推荐：宋城演艺（上海、佛山项目分别拟于7 月、9 月开业）、天目湖（持续推进南山小寨二期项目、平桥漂流项目等项目）、中青旅（濮院景区上线）。建议关注：众信旅游。
（5）人服：2023 年疫情影响减弱，招聘需求逐渐恢复。我们认为，招聘行业与宏观经济趋势相关性较大，23 年4 月中央政治局会议指出：2023 年以来经济发展呈现回升向好态势，随着经济逐步修复，我们认为人服市场有望加速复苏。推荐：
科锐国际。建议关注：北京城乡。
（6）东方甄选：公司股权激励落地。4 月15 日到16 日东方甄选开启浙江专场、同期美丽生活江浙沪专场及潮流服饰购日均GMV 超1300 万、18 日看世界北京酒店场全天GMV 接近2000 万、28 日美丽生活家装家电专场GMV 超2000 万，同时，公司访谈对话郎朗、田艺苗等知名嘉宾强化文化标签，多账号专场模式逐步起航。
我们判断，股权激励的落地有望充分激发主播积极性，专场等活动有望带动矩阵账号齐发力，打开长期上行通道。推荐：东方甄选。
行业风险提示：恢复不及预期风险、宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险；
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