两个国企利润数据为何背离？

    　　1、今年1 季度，两个国企利润数据出现明显的背离。一是由统计局公布的，1-3 月，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额5892.4 亿元，同比下降16.9%。大幅低于2022 年全年的3%。二是由财政部公布的，1-3 月，全国国有及国有控股企业利润总额11247.1 亿元，同比增长12.4%。大幅好于2022年全年的-5.1%。

    　　2、两个国企利润口径的差异在哪？主要的差异应该在行业层面。统计局口径在行业层面上仅包括工业。财政部口径行业层面上包括工业在内的14 个的行业。这导致了财政部口径绝对值高于统计局口径。2022 年，统计局口径，国有控股工业企业利润总额为2.37 万亿，财政部口径为4.3 万亿。一些细小的差异可能体现在是否包括规下，如何认定是否控股等。

    　　3、今年背离的原因是什么？

    　　宏观层面，经济增长的结构变化导致了两个数据出现背离。今年1 季度，受企业去库、出口回落、PPI 同比为负等因素影响，工业名义GDP同比仅为1.03%，大幅低于2022 年全年的7.24%。但受场景限制解除后，消费回暖影响，第三产业1 季度名义GDP 增速达到7.26%，远好于去年全年的3.94%。

    　　微观层面，上市公司数据可有所验证。对于上市的工业国企，今年1 季度利润总额增速降至-6.6%，去年全年为10.2%。对于上市的非金融、非工业国企，今年1 季度的利润总额增速回升至0.8%，去年全年为-9.9%。

    　　每周经济观察：

    　　景气向上：1）汽车零售继续高增长（5 月第一周）。

    　　景气向下：1）华创宏观WEI 指数继续回落（5 月第一周）。2）4 月土地成交明显走弱。3）韩国、越南出口继续下滑。4）国际油价继续调整。

    　　风险提示：

    　　消费修复不及预期。