国家统计局公布2023 年4 月经济数据：1）4 月规模以上工业增加值同比增长5.6%，前值为3.9%；2）1-4 月固定资产投资同比增长4.7%，前值为5.1%；3）4 月社会消费品零售总额同比增长18.4%，前值为10.6%。
点评：
工业生产恢复偏慢，后续有可能进一步转弱。2023 年4 月规模以上工业增加值同比增长5.6%（前值为3.9%）；2022 年4 月工业生产增速触底（当月增速为-2.9%），为2022 年全年最低值；2023 年4 月规模以上工业增加值的两年平均增速不到1.5%，显然偏低。环比看，4 月份规模以上工业增加值环比下降0.47%（前值为增长0.28%），环比增速低于前两年同期。从结构来看，除制造业外，工业生产的其余两大分项同比增速均有不同程度的下降。展望后续，4 月份制造业采购经理指数为49.2%，较3 月有较大幅度下降；且2023 年4 月PPI 同比下降3.6%（环比下降0.5%），价格环境并不理想，预示后续工业生产可能进一步转弱。
固定资产投资恢复依然较慢，地产投资降幅扩大。2023 年1-4 月全国固定资产投资14.75 万亿元，同比增长4.7%（前值为5.1%），增速继续下降。从环比增速来观察，今年4 月固定资产投资环比增速为-0.64%（3 月为-0.83%），环比增速仍在负值区间。从当月增速来看，地产投资降幅扩大明显，制造业和基建投资同比增速在下降，但仍维持在较高位置。结合来看，4 月固定资产投资转弱，主要是地产投资低迷所拖累，制造业投资和基建投资同比增速仍维持在较高位置。
社消增速同比上而环比下，服务业消费恢复更快。4 月社会消费品零售总额同比增长18.4%（前值为10.6%），提高显著（也与去年同期基数偏低有关）。而从环比来看，4 月社消环比增速为0.49%（2、3 月分别为1.64%、0.78%），增速持续下降。另外，由于去年同期社消基数很低（2022 年4 月社消同比增速为-11.1%），从两年同比平均增速来看，2022、2023 年4 月社会消费两年平均增速大致在3.7%左右，与3 月的两年同比平均增速大体持平。从数据对比来看，在去年同期低基数背景下，4 月社消各分项中，除粮油、食品类必选消费同比增速下降外，其他分项同比增速均有一定程度上升。4 月粮油、食品类同比增速为1%，两年平均增速大致在5.5%；4 月餐饮业（限额以上单位）消费同比增速为44.6%，两年平均增速大致在10%，服务业恢复的情况更好。
债市观点
近期债券收益率下降明显，目前10Y 国债收益率稍高于2.7%。DR007 的滤波值与10Y 国债收益率之间一直保持着较强的相关性。当前10Y 国债与DR007 间利差偏窄。因而以近期的DR 作为基准进行估算，10Y 国债的估值是偏贵的。
风险提示
经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。
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