22Q4&23Q1 业绩复盘：收入触底回升，利润持续改善。受疫情反复、地产不景气等因素影响，2022Q4 家电企业收入增速-9.37%，不及全A 企业；2023Q1 扰动因素渐褪，收入缓慢复苏，收入增速3.80%，高于全A 企业。

    利润端受益于原材料价格和运价回落、人民币汇率贬值等影响，2022Q4 家电企业归母净利润增速2.45%，2023Q1 14.92%，持续优于全A 企业。

    4 月行情复盘：家电板块小幅回调，北向持仓有所回升。1）走势回顾：由于投资者对消费地产复苏信心不足，本月家电整体小幅回调0.82%，涨跌幅在申万31 个行业中位列第8 位。个股方面，业绩超预期个股涨幅靠前，涨幅前三分别为大元泵业（+23.43%）、小熊电器（+19.91%）、海信家电（+18.33%）。

    2）估值情况：拐点信号逐渐清晰，北向资金逐步加仓厨电、清洁电器板块个股。本月增持幅度前三标的分别为华帝股份（+0.82%）、石头科技（+0.51%）、亿田智能（+0.40%）。

    基本面追踪：家电整体弱复苏，个股表现各异。1）白电：内外销回暖，龙头收入弹性渐显。需求回暖、补库等因素催化下，白电排产数据持续高涨，产量稳步提升。反映到需求端，白电国内线下增速显著回暖，出口量、额增速显著回暖。白电龙头收入受行业回暖驱动，2023Q1 收入+5.89%；利润持续改善，2023Q1 归母净利润+11.85%。预计随旺季来临、地产回暖，收入有望展现较强弹性。2）厨电：整体销售降幅收窄，个股业绩缓慢复苏。传统烟灶销售主要是销量回升驱动；集成灶、洗碗机销售主要是量价齐升驱动。整体收入降幅持续收窄，2023Q1 收入-3.22%；成本回落叠加坏账出清，归母净利增速率先转正，2023Q1 归母净利润+2.82%。3）投影：DLP 市场复苏缓慢，企业探索新增长点。据洛图科技数据，2023Q1 智能微投行业销额和销量增速分别-4.3%/+7.9%，增长主要由1LCD 投影驱动。受高端需求复苏缓慢影响，DLP 市场持续萎缩，销量大幅下降18%；极米、光峰收入和利润持续下滑， 2023Q1 收入分别-12.75%/-12.59%， 归母净利润分别-57.03%/-23.57%。4）热泵：外销高位回落，个股热泵业务放量可期。2 月空气源热泵销量-8.92%，出口量-24.30%。受主业复苏，热泵相关标的经营回暖，2023Q1 收入和归母净利润分别-6.04%/+38.86%。5）小家电：整体景气度升温，个股业绩复苏可期。3 月扫地机量额降幅收窄，均价增速持续回落；主流品牌中高端新品加量不加价，有望加快渗透。洗地机均价增速转 负，量额维持高位。生活小家电和厨房小家电量价降幅收窄，需求拐点可期。

    整体小家电企业收入和利润持续承压， 2023Q1 收入和归母净利润分别-9.96%/-13.59%。

    投资建议：我们认为需要把握“内需复苏、地产回暖、第二增长曲线”三个主要逻辑，1）内需复苏：建议关注弹性较高的可选家电。推荐石头科技、科沃斯、极米科技、光峰科技和九号公司；2）地产回暖：整体估值修复，基本面回温有先后，关注海尔智家、美的集团和格力电器等大家电。厨电关注火星人、亿田智能、老板电器和华帝股份；3）寻找多元增长曲线：依托原有优势，积极拓展新业务。热泵关注大元泵业和万和电气；光储关注申菱环境、科陆电子和星帅尔；零部件企业关注三花智控、盾安环境和德昌股份。

    风险提示：宏观经济景气度复苏不及预期风险、房地产反弹不及预期的风险、汇率大幅波动风险、三方数据失真风险