【东兴传媒】分众传媒（002027.SZ）2023 年一季报点评：净利润达到去年同期水平，电商客户将带动互联网收入增长（20230512）

    事件：公司发布2023 一季报，2023Q1 公司实现营收25.75 亿元，同比减少12.40%；归母净利润9.41 亿元，同比增长1.34%。

    　　点评：一季度收入小幅下滑，净利润达到去年同期水平。（1）2023Q1，公司实现营业收入25.75 亿元，同比减少12.40%，收入下滑主要源于国内经济和广告市场处于复苏阶段；营业成本9.83 亿元，毛利率61.82%，同比下降1.55个百分点；（2）一季度，公司销售费用4.85 亿元，销售费率18.82%，同比增加1.42 个百分点；管理费用1.26 亿元，管理费率4.89%，同比下降1.11 个百分点；研发费用0.19 亿元，研发费率0.73%，同比下降0.12 个百分点；财务费用-0.32 亿元，财务费率-1.22%，去年同期为-0.14 亿元；（3）一季度，公司归母净利润9.41 亿元，同比增长1.34%，业绩回到去年同期水平。展望2023年，随着广告市场逐步回暖，公司业绩将稳步恢复和改善。

    　　占据一二线城市优质媒体资源，有序扩张国内外优质资源点位。日用消费品广告投入稳定，电商客户加大投入将带动互联网收入增长。

    　　投资建议：公司占据“楼宇电梯”核心线下场景，具有强大品牌引爆能力。

    　　预计2023-2025 年公司归母净利润分别为44.93 亿元，52.59 亿元和57.48 亿元，对应现有股价PE 分别为23X，20X 和18X，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：互联网复苏不及预期；竞争格局变化风险。

    　　(分析师：石伟晶 执业编码：S1480518080001 电话：021-25102907)

    【东兴农林牧渔】牧原股份（002714）：出栏稳健增长，成本优势明显（20230511）

    　　事件：公司公布2022 年年报和2023 年一季报。公司2022 年实现营收1248.26亿元，yoy58.23%，归母净利润132.66 亿元，yoy92.16%。公司2023 年Q1实现营收241.98 亿元，yoy32.39%，归母净利润-11.98 亿元，yoy76.87%。

    　　公司发展稳健，出栏稳步扩张。2022 年公司合计销售生猪6120.1 万头，同比增长52%，其中商品猪5,529.6 万头，仔猪555.8 万头，种猪34.6 万头。23Q1实现生猪销售1384.5 万头，其中商品猪1377.6 万头，仔猪41.8 万头，种猪5.1 万头。公司出栏规模稳健提升，行业市占率持续提升，2023 年预计实现生猪出栏6500-7100 万头，出栏量有望在高基数上维持稳健增长。

    　　综合管理持续提升，不断夯实成本优势。2022 年公司养殖指标持续优化，全程存活率由年初的不足80%增长至现阶段的86%左右，PSY 由年初的25 增长至现阶段的28 左右。公司通过生猪健康管理、疫病净化等方面的改善，在饲料原材料价格大幅上涨的背景下，全年养殖成本持续下降，商品猪养殖成本由年初的16 元/kg 以上下降至22Q4 的15.5 元/kg，年平均成本15.7 元/kg，持续维持行业领先水平。2023 年，公司将持续推广优秀场管理经验，减少生产成绩方差，带动公司整体生产效率的提升，养殖完全成本有望进一步优化。

    　　持续布局屠宰产能，产业链匹配度持续提升。2022 年公司屠宰生猪736.2 万头，销售鲜、冻品等猪肉产品75.7 万吨。目前公司已建成投产10 家屠宰场，投产产能2900 万头，22 年产能利用率较低，造成屠宰板块全年亏损8 亿元。

    　　随着产能利用率的提升和销售渠道的拓展，23Q1 公司日屠宰量已经达到3.5万头，全年有望实现1000-1500 万头屠宰量，屠宰板块有望扭亏。屠宰板块的产能和利用率提升能够更好的与公司的养殖业务协同，更好应对周期波动影响。

    　　公司盈利预测及投资评级：我们看好公司成本优势持续夯实和出栏持续成长，公司屠宰业务布局落地也将带来更强的抗风险能力和额外的业绩增量。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为174.90、315.82、291.49 亿元，对应EPS分别为3.29、5.77 和5.33 元，对应PE 值分别为14.18、8.07 和8.75 倍，维持“强烈推荐”评级。