投资要点：
城投债流动性五维评分模型
影响城投债流动性因素的有很多：发行人信用资质、债券信用等级、债券发行规模、是否有担保、债券剩余期限、债券年龄、票面利率、公私募性质、标准券折算率、债券条款复杂程度等。
我们综合考虑发行人信用资质、债券存量规模、债券剩余期限、债券发行方式、标准券折算率五个指标，构建城投债流动性五维评分模型，综合评价湖南省城投债的流动性水平。流动性打分排名靠前的债券有公募、强主体、中短期限、存量规模大等特征。
模型有效性验证
债券市场二级交易数据直接反映出市场对该只债券的整体流动性状况乃至综合情况的认可度，因此我们利用交易天数、成交金额、换手率、高估值成交占比、超高估值成交占比等交易指标来验证评分模型的有效性，发现通过流动性五维评分模型得到的流动性越强的债券，交易频率越高，交易规模越大，证明我们的评分模型整体较为有效。
投资推荐
（1）对于流动性要求较高且追求资产安全性的机构，我们推荐“强流动性”和“中强流动性”，且收益率在3.5%-4.5%的债券，例如22常德城投MTN002、19交水01、22望城经开MTN003、22雨花经开MTN002、22永州城发MTN001、21弘湘01、22浏水01等债券，此类债券流动性较强，主体信用资质排名靠前，近两月有3天及以上的工作日有成交，成交相对较为活跃，同时近两月均不存在超高估值成交的情况。
（2）对于流动性要求较高但同时又更加追求收益的机构，推荐“强流动性”和“中强流动性”，且收益率在4.5%-5.5%的债券，但建议做好尽调，警惕信用风险，例如21德山建投MTN001、20郴投02、20株产01、23衡阳交通MTN001、20高投01、22智谷投资PPN001等。
（3）对于那些不要求流动性，以持有到期为主要策略的投资者，我们推荐“中流动性”和“弱流动性”债券，存在一定的流动性溢价，收益相对更可观。但同时建议重点关注主体信用资质，尽量避免投资流动性弱且主体资质弱的债券。
风险提示
区域出现信用风险事件，隐债化解节奏出现变化。
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