营业总收入同比增长45%，自主品牌与合资品牌同步发力。2022 年，广汽集团实现营业总收入1100 亿元，同比增长45%；投资收益143 亿元，同比增长21%；归母净利润81 亿元，同比增长10%；毛利率/净利率分别为7%/7%，分别同比-0.93/-2.52 个百分点。2022 年，广汽集团汽车产销为248 万辆和243万辆，同比增长16%和14%，产销规模位居国内汽车企业集团第四名，市场份额提升至约9.1%。2022 年，广汽乘用车、广汽埃安与合资品牌的销量都保持了较大幅度的同比增速，推动公司的销售收入、投资收益和归母净利润稳健增长。

    　　多重因素导致一季度利润承压，环比去年四季度仍有改善。2023 年一季度，广汽集团实现营业总收入266 亿元，同比增长14%，环比下降10%；投资收益30 亿元，同比下降29%，环比增长44%；归母净利润15 亿元，同比下降49%，环比增长25453%。毛利率/净利率分别为4%/5%，同比-2.11/-7.99 个百分点，环比-5.36/+5.11 个百分点。广汽集团一季度的产销分别为56/54万辆，分别同比下降6%/11%。一季度是汽车行业的传统淡季，合资企业汽车销量同比下降，碳酸锂成本下降的传导存在一定时滞，新能源汽车的补贴也全面退坡，激烈的价格竞争导致合资品牌与自主品牌的盈利能力同比都有所下降。

    　　埃安混改取得突破，布局电池电驱完成产业链闭环。2022 年3 月，广汽埃安采用非公开协议增资的方式，对679 名骨干员工实施股权激励，并引入战略投资者，进一步健全了广汽埃安的长效激励机制。广汽埃安主力车型精准卡位15-25 万元级纯电动车市场，自研弹匣电池系统、超能铁锂电池等技术，现有车型均基于纯电平台GEP2.0 打造，2023 年有望迭代至3.0 版本。

    　　2022 年10 月，广汽埃安分别投资设立并控股了锐湃动力科技有限公司和因湃电池科技有限公司，两家公司分别开展自主电驱动系统和自主电池的研发生产，埃安完成能源生态产业链闭环布局。

    　　风险提示：新能源汽车销量不及预期，碳酸锂等原材料价格上涨。

    　　投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。

    　　考虑到2023 年整车厂价格竞争激烈，传统合资品牌的市场份额承压，我们下调广汽集团的盈利预测。我们预计2023/2024/2025 年的EPS 分别为0.90/0.98/1.20 元（原预测2023/2024 年EPS 为1.22/1.38 元），对应PE分别为12/11/9 倍，维持“买入”评级。