光伏花语第 10 期：谈一谈正在 IPO 的四家逆变器企业目前有 4家逆变器公司正在IPO进程中：古瑞瓦特、首航新能、三晶股份、艾罗能源。这四家公司的主要产品均是组串式逆变器等，面向户用及户储市场。赛道固然相似，但公司各具特色，考虑光储长期景气、格局尚未落定，四家公司上市后有望进一步加速成长，分别来看：

    　　1）古瑞瓦特：2022 年收入 70.9 亿，利润 11.8 亿，并网、储能逆变器出货分别为 93.1、35.7万台。公司经营体量明显大于首航等其它三家，2022年收入利润甚至高于锦浪、固德威，属于分布式光伏逆变器龙头公司，渠道全球化程度高，产品序列更广。相比于其它三家，公司在欧洲之外的地区，如国内、巴西、亚太、北美等优势更为明显，包括备用电池逆变器在内的储能产品独具特色。此外，公司拟 H股 IPO，与其它三家上市地不同。

    　　2）首航新能：2022 年收入 44.6 亿，利润 8.5亿，并网、储能逆变器出货分别为41.9、18.6万台。四家公司中，首航体量上仅小于古瑞瓦特，2022年收入、出货规模接近固德威，2023Q1扣非净利润预计 1.7-2.3 亿。公司在市场布局上具备全球化特征，同时主要市场意大利、波兰、巴西、中国、捷克等近年来需求高增，带动公司快速放量。产品序列较全面，工商业、地面电站亦有相关布局。2022年公司ODM收入占比超 50%，第一大客户ZCS 收入占比超40%3）三品股份：2022 年收入 15.5 亿，利润 2.9 亿，并网、储能逆变器出货分别为 13.2、5.1 万台。公司早年主业为变频器等电驱电控产品，2011年切入逆变器领域，2022年逆变器经营规模相对其它三家偏小，但产品序列亦较为全面，性能品质不输同行，公司产品主要销往欧洲，优势市场包括意大利、西班牙、比利时等。公司以自有品牌为主，ODM收入比例逐年下降。

    　　4）艾罗能源：2022 年收入 46.1 亿，利润 11.3 亿，并网、储能逆变器出货分别为 15.9、14.6万台。公司2021年及以前体量上和三品相近，2022年迎来迸发式增长，收入利润增速显著高于同行，2023Q1 净利润高达 5 亿，十分亮眼。公司 2022 年 90%以上收入来自欧洲，包括德国、意大利等，此外由于和韩华集团通过ODM方式合作密切，美国市场有一定优势。产品上储能发力较早，2022 年储能逆变器出货占比接近 50%。

    　　周观点：产业链跌价或加速，需求不乏持续超预期可能本周硅料跌价速度有所加快，致密料均价达到 15.79 万元/吨，较节前下降 13%，最低价已达到14万元/吨区间，本周中环硅片也再度下跌，5月11日210报价较5月5日下跌15%-16%。

    　　硅料目前仍有一定库存压力，且新产能逐步释放；硅片石英砂瓶颈短期有所缓解，产出进一步增加；因此，尽管 5月组件排产延续环比小增，硅料硅片短期供需形势仍不及 3-4 月。展望后续，产业链跌价预计加速，但需求旺盛背景下，组件价格预计仍有可能支撑在1.6元N以上，一体化盈利保持良好，同时需求不乏持续超预期的可能。继续看好光伏板块的投资机会。

    　　风险提示

    　　1、光伏装机不及预期；

    　　2、国际贸易摩擦加剧。