*估值体系下，哪些环保公司值得关注？

    　　2023 年新一轮国企改革拉开序幕，引发市场热议。环保国企在 2023 年存盈利改善逻辑，同时通过重组、股权激励、职业经理人、公募 REITs 等方式提升企业活力。在此背景下，2023 年国企的ROE、净利率等指标有望改善，估值有望提升。因此我们特此梳理环保行业中国企改革相关标的，共统计 135 家环保上市公司（不含检测公司），其中央企体系公司 7家、地方国企体系公司 33 家，2022 年营收占比分别为 4.6%、38.6%，市值占比分别为 5.2%、34.1%。

    　　方向一：央企边际改善

    　　央企通过资产注人、拓宽国内&海外市场、降低融资成本、业务支持、集团协同等方式助力环保上市公司发展。央企人主后，对应环保公司财务指标向好，边际改善，如碧水源等。

    　　方向二：高股息+盈利稳定

    　　稳健运营的固废、水务资产后续仍有稳增长、高分红（测算洪城环境、首创环境、重庆水务、三峰环境2023年预期股息率分别为5.7%/4.2%/4.8%/3.0%）及低估值（2023年PE为8-12x）加持，伴随着“*估”、公募 REITs 等政策东风估值有望提升。

    　　洪城环境：控股股东南吕水业优质资产持续注入，成就江西省综合环境服务商。公司股息率达5.43%（20230505）。主业稳健，2023年供水、污水处理工程有望修复，燃气业务顺价推进，盈利性有望改善，同时直饮水、厂网一体化业务或带来增量。

    　　三峰环境：重庆市国资委控股，职业经理人制度改革、股权激励激发公司发展动力。截至2022年底垃圾焚烧在建及筹建产能0.89万吨/日；海内外设备销售未来带来业绩增量。

    　　兴蓉环境：成都市国资委控股，截至2022年底公司拥有供排水运营、在建及储备项目规模超过 880 万吨/日、中水利用项目规模 122 万吨/日，业务规模居全国前列。

    　　方向三：盈利修复+探索第二成长曲线

    　　瀚蓝环境：佛山市南海区国资委控股，具备固废处理、自来水供应、污水处理的全产业链服务能力，虚拟股权持续落地强化管理活力。垃圾焚烧仍有未投运规模5，950吨/日，纵横向一体化项目持续拓展，推进 REITs+新布局氢能。

    　　华光环能：无锡市国资委控股，传统主业有望受益于火电灵活性改造，新布局氢能碱性电解槽，形成了年产 1GW 电解水制氢设备制造能力，具备 2000Nm3h 以下多系列碱性电解水制氢系统技术。

    　　方向四：高成长

    　　ST 龙净：紫金矿业为控股股东，上杭县财政局为公司实控人。公司明确“环保+新能源双轮驱动的发展战略，环保主业存行业上行逻辑支持，储能、绿电业务快速推进；公司在手订单充沛；华泰保险问题正在解决，相关减值未来存冲回预期。

    　　冰轮环境：烟台市国资委控股，制冷压缩设备龙头，2023 年冷链物流压缩机订单宥望回暖，公司订单增长动能强劲。碳捕集和氢能设备蓝海市场，掌握先发优势及先进技术。

    　　风险提示

    　　1、财政支持力度下降风险；2、项目进度低于预期风险。